投资亮点

拥抱新常态,估值仍有上升空间。经历了低迷的2014年,我们认为持续回暖的政策环境和技术创新已经推动中国光伏行业进入“新常态”,即新一轮的景气上升周期。尽管年初至今A股光伏行业已经录得82%的涨幅,我们认为目前行业的相对估值仍处于合理水平,且不断提升的盈利增长前景和潜在的政策催化剂有望继续驱动行业估值上行。

政策不断加码,引爆投资热情。自2014年末,努尔?白克力调任国家发改委副主任、国家能源局局长一职以来,中国光伏行业的政策不断加码。2015年3月,能源局公布创纪录的17.8吉瓦的装机目标;其后国家电网更是发布《国家电网公司促进新能源发展白皮书》,力争每年将建设2700万千瓦新能源并网工程,以保障2020年前光伏发电1000万千瓦装机的并网。着眼于未来,我们预计《太阳能发展“十三五”规划》有望于年内出台,且其中的长期并网目标有望进一步上调。此外,据北极星光伏网报道,可再生能源配额制度已获国家发改委原则通过并上报国务院审核。

模式创新+技术升级为行业增添活力。售电业务的开放以及储能和配电技术的不断进步有望使分布式能源提供商实现“微网”智能运营,从而大幅减少能源传输的损耗并提升运营效率。同时,互联网金融的蓬勃发展有望为光伏电站开发提供更创新且成本更优化的融资方式,从而加速整个行业的发展。

财务预测

目前A股光伏行业交易于46倍2015年市盈率,介于历史三年平均及其一倍标准差之间。其相对于沪深300指数的估值为3.0倍,由2014年末的三年历史最低点2.1倍刚刚恢复至三年历史平均及其负一倍标准差之间。从盈利增长来看,我们预计2015年A股光伏行业的盈利增长高达76%,为自2012年以来的最高水平。

估值与建议

我们首次覆盖阳光电源给予“确信买入”评级,首次覆盖爱康科技;隆基股份;林洋电子;亿晶光电;航天机电;中环股份;中利科技和晶盛机电给予“推荐”评级;首次覆盖福斯特给予“中性”评级。阳光电源;爱康科技及隆基股份是我们的首先标的。

风险

装机目标完成逊于预期。