事件：4月28日公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营收96.4亿元，同比下降6.87%；实现归母净利润0.45亿元，同比下降40.02%；扣非归母净利润为-0.38亿元，同比下降180.39%；实现基本每股收益0.08元/股，同比下降49.83%。2023年Q1公司实现营收12.18亿元，同比下降20.07%；归母净利润-1.99亿元；扣非净利润为-2.00亿元；当期业绩承压。

收入结构有所改善

自主软件产品（主要包括以操作系统等基础软件产品、系统平台软件产品、铁路专用产品和数据安全产品等）实现营业收入15.96亿元，同比增长1.37%；平均毛利率71.21%，同比减少2.05%。行业解决方案实现营业收入57.91亿元，同比减少10.00%；平均毛利率9.74%，同比增加1.21%，主要包括相关行业的网信业务及数字化业务。服务化业务实现营业收入22.24亿元，同比减少3.69%；平均毛利率58.51%，同比增加0.12%。

麒麟生态日趋完善

2022年麒麟软件营收11.56亿元，同比增长1.94%；净利润3.29亿元，同比增长19.64%（2021年麒麟软件营收11.34亿元，利润2.75亿元）。报告期内，在行业信创市场实现突破，区域市场优势进一步扩大。2022年发布银河麒麟桌面操作系统V10 SP1 2203等四款产品，成立中国首个桌面操作系统根社区openKylin，积极推进软硬件生态适配认证工作，截至目前，麒麟软件生态适配数量已突破180万款，合作厂商超过6600家。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年营业收入分别为120.50/147.01/179.06亿元（ 23-24 年原值165.32/203.37 亿元） ， 对应增速分别为25.00%/22.00%/21.80%;归母净利润分别为0.88/2.07/3.61亿元（23-24年原值为4.17/7.41亿元），对应增速分别为93.28%/136.50%/74.04%，EPS分别为0.13/0.31/0.55 元/ 股， 3 年CAGR 约为99.63% ， 对应PE 为434x/184x/105x。考虑到公司国产操作系统龙头地位，建议保持关注。

风险提示：系统性风险，信创进度不及预期，下游大客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。