静待修复，景气度边际改善

2022 年计算机板块受疫情影响，整体营收增速放缓，利润下滑。2022 年前三季度实现营收7719 亿元，同比增长10.4%；在疫情反复扰动下，影响企业开展、交付、验收项目导致业绩下滑，2022 年前三季度实现净利润218 亿元，同比下滑40.2%。展望2023 年，随着防疫封控放开以及数字经济各类政策落地，计算机景气度将逐步回升。叠加2022 年低基数效应以及2023 年各项费用增速放缓，2023 年计算机板块整体利润增速有望回到较高水平。

数据资产入表，“二十条”重塑数据要素价值

数据作为新型生产要素，已成为数字经济深化发展的核心引擎。政策面来看，2022 年1 月国务院在《“十四五”数字经济发展规划》中指出数字经济作为主要经济形态，要求到2025 年数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10%，2035 年力争形成成熟完备的数字经济现代市场体系，数字经济发展水平位居世界前列；2022 年12 月，为加强企业数据资源管理，规范企业数据资源相关会计处理，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，其中数据资产入表有利于盘活现有数据资产的价值，并有效激活数据市场供需主体的积极性；2022 年12月，中共中央、国务院发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，又称“数据二十条。“二十条”提出构建数据产权、流通交易、收益分配、安全治理等制度，初步形成我国数据基础制度的顶层设计。“二十条”的发布将激活数据要素价值，长远看有望启动万亿级数据交易市场。

国资云快速增长，企业上云进程加速

我国云计算行业2021 年市场规模3229 亿元，同比增长54.4%。其中公有云市场规模增长70.8%至2181 亿元，私有云市场增长28.7%至1048 亿元。在数字经济高速发展大环境下，实现自主可控重要性日益凸显。在国资在线监管系统的存量转化、国企IT 资源集约化建设带来新变革需求、数据安全等多重因素下，带动我国国资云市场快速发展。东数西算战略提出后，以运营商为主体的国资云实现爆发式增长，2022 年上半年我国三大运营商云服务收入均实现翻倍式增长。与国资云深度融合成为国企上云的方向和趋势，2020 年　　9 月，国资委发布《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》，提出“加快企业上云步伐”。国企上云已成为国资企业数字化转型的首要工作，国有企业“上云用数”进入加速期。

网安强需求牵引，商密筑牢“防火墙”

近年来数字化场景向多领域延伸，数字经济时代序幕开启，政府、企业各类主体对数据安全的需求愈发旺盛。数据资源催生新机遇的同时，带来了新隐患。传统网安防护思路与措施无法满足当下数据安全防护需求，为防范数据泄露、数据篡改等事件发生，以密码为基础的加密技术将在“大保密”的语境下为数字化场景提供信息安全保障。政策层面，2019年出台《密码法》成为构建国家安全法律体系的“四梁八柱”；2023 年1 月十六部门发布促进数据安全产业发展指导意见，目标到2025 年，数据安全产业规模超过1500 亿元，CAGR 超30%。我国商用密码行业将以创新为主导，实现密码产品自主可控软硬件全面国产化替代，引领密码行业迈入快车道。

信创从党政军到行业信创，明晰国产化路径

二十大报告中科教兴国与国家安全部分共同指向信创产业，在“华为、中兴事件”催化下，国家提出“2+8+N”安全可控体系。党政军信创发挥试点反馈和领导带头作用，盘活信创市场以需求拉动国产厂商成长，为加快八大重点行业信创步伐奠定基础，并延伸至工业、物流、烟草等多个行业。党政信创作为首批信创建设实践者，有望正式从过去的行政办公拓展到电子政务信创建设。2022 年党政信创发展势头不减，政策指出由中央层面起逐渐下沉，形成中央引领、地方相应的积极局面。可以确认十四五期间（2021 年-2025 年），行政办公及电子政务要全部完成国产化替代。因此，增量信创市场有望在未来2-3 年内逐步落地。

行业评级

数字经济作为国民经济的“稳定器”、“加速器”作用愈发凸显。数据基础制度建设事关国家发展和安全大局，“数据二十条”将充分发挥我国海量数据规模和丰富应用场景优势，激活数据要素潜能，做强做优做大数字经济，增强经济发展新动能，构筑国家竞争新优势。展望2023 年疫情的影响逐步消除，财政货币政策边际宽松，数字经济建设有望进一步加快，重点关注数据交易带来数字经济新模式，有望重新分配移动互联网海量红利，给予计算机行业“推荐”评级。建议关注以下标的：1）国资云：中国联通、深桑达A、彩讯股份；2）密码：格尔软件、吉大正元、三未信安；3）信创：中国软件、景嘉微。

风险提示

疫情反复及宏观经济下行风险、相关板块政策及发展进度低于预期的风险、相关公司业绩低于预期的风险、竞争加剧的风险智能化、国产化进度低于预期的风险。