事件：公司发布2022三季报，前3季度实现营收55.82亿元，同比增长27.18%；归母净利润-3.91亿元，相比去年同期-4.57亿元，亏损所有缩窄；基本每股收益-0.79元。其中第3季度实现营收19.71亿元，同比增长12.07%；归母净利润-1.07亿元；扣非归母净利润-1.17亿元，业绩符合预期。

麒麟软件对公司利润影响明显

公司控股子公司麒麟软件（持股40.25%）对公司业绩影响比较显著。前3季度麒麟软件实现营收6.22亿元，实现净利润0.51亿元；其中第3季度实现营收2.11亿元，净利润为-0.51亿元，短期业绩承压。

国产操作系统领军企业，国产替代空间广阔

子公司麒麟软件的主流Linux操作系统，已经具备相对完整的生态体系，根据最新官网数据，截止目前已经完成软件适配71.42万款，硬件适配33.89万款。 当前国产操作系统渗透率仍然较低，未来存在对Windows、CentOS等操作系统的较大替换潜力。我们认为随着行业信创不断提速，公司或将持续受益。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2022-2024年营业收入分别为129.78/165.32/203.37亿元，对应增速分别为25.37%/27.39%/23.02%;归母净利润分别为1.60/4.17/7.41亿元， 对应增速分别为111.55%/161.00%/77.49% ， EPS 分别为0.24/0.63/1.12元/股，3年CAGR约为114.00%，对应PE为277x/106x/60x。考虑到公司行业龙头地位，旗下麒麟操作系统和达梦数据库资产稀缺性以及中长期国产基础软件渗透率提升的大趋势，给予公司23年3.2xPS，目标价80.66元，维持“买入”评级。

风险提示

系统性风险，信创进度不及预期，下游大客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。