投资要点:

事件。公司公布2015 年年报。报告期内,公司实现营业收入57.5 亿元,同比增加101.7%;归属于上市公司股东的净利润1.86 亿元,同比大增13.4倍;实现基本每股收益0.18 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.5元(含税)。

2015 年,公司结算增加和上年结算较少使得公司营收增加1 倍,结转毛利率较高且费用率较低使得净利润大增13.4 倍。公司2015 年年报披露:2015年,公司商品房销售面积17.72 万平,增加77.91%;商品房销售金额27.06亿元,增加89.45%。报告期内,截止报告期末,公司存货为81.59 亿元,在建商品房建筑面积51.07 万平,未开工项目计容面积为39.44 万平。

2015 年度,公司参股的棕榈园林积极转型为生态城镇运营商。截止报告期末,公司持有其股份总数为4890.80 万股,占其总股本的比例为8.88%。2015年7 月,公司因当地规划调整,退出海口土地储备。10 月,公司竞得南京占地2.19 万平的地块。9 月,公司共同设立袁杨置星创投基金。9 月,公司以2.56 亿元认购河北银行8685 万股,完成后股份占比升至3.71%。9 月,公司对无锡锡山公司进行增资1.3 亿元,以促东方天郡项目的开发。10 月,公司参与嘉实装饰增资,参股比例为40%。10 月,公司参股的中城投资公司在新三板挂牌上市。2016 年1 月,公司合作设立南京三六五互联网小额贷款有限公司,占比13%。11 月,公司设立房地产电商子公司,将打造社区互联网服务五大功能。12 月,公司定增收购河北银行8.78%股份,收购完成后公司持有河北银行的比例升至11.12%。公司年报披露,2016 年,公司计划实现商品房合同销售金额30 亿元(同比增加10.9%),计划新开工面积30万平,计划竣工面积36 万平。

投资建议。管理层改善预期较高,推进社区互联网服务,维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248 万平、136 万平和67 万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时,公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区互联网服务平台建设。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别是0.24 和0.31元,对应RNAV 是9.3 元。截至3 月28 日,公司收盘于6.29 元,对应2016、2017 年PE 分别为26.2 倍和20.3 倍。公司管理层改善预期高,积极推进社区互联网服务,我们给予公司RNAV,即9.3 元/股作为目标价(对应2016、2017 年PE 分别为38.8 倍和30.0 倍),维持“增持”评级。

风险提示:企业转型不达预期风险,公司停牌期市场重心下移。