行业近况

国家统计局发布了2015 年1~12 月房地产开发和销售情况。投资增速1.0%,累计新开工面积同比下降14.0%,累计销售面积同比上升6.5%。

评论

12 月投资继续下行,全年增速略低于预期:12 月单月投资增速下降1.9%,虽较11 月单月的-5.1%有所收窄,但仍拖累全年累计投资增速下降0.3 个百分点至1.0%,低于我们2.0%的预期;12 月单月新开工降幅收缩,同比下降6.7%(11 月单月-20.9%),全年累计新开工同比下降14.0%。全年累计土地购置面积和成交价款降幅也分别收窄1.4/2.1 个百分点至-31.7%/-23.9%(前11月:-33.1%/-26.0%),与开发商因销售表现良好,在最后一个季度拿地提速相关。

销售继续维持上涨态势,全年表现符合预期:2015 全年销售同比上升6.5%(中金预测6%),符合预期。12 月单月销售在去年较高的基数上同比小幅上涨1.6%,环比大幅上升34%,而我们观察的30 大城市12 月份商品房销售面积同比上涨8.1%,好于全国平均水平,表明三、四线城市市场情况依然不容乐观。2015 全年销售额同比增长14.4%,也与我们预期的14%一致。

到位资金同比提速:12 月单月到位资金同比增速6.4%,拉动整体到位资金同比增速由前11 个月的2.2%上升至全年的2.6%。到位资金中,其他资金来源(主要是按揭贷款)单月同比大幅增长18.3%,这与我们观察到的全国按揭贷款额度年底放松趋势相吻合。

2016 年全国数据预测:投资数据+5%,新开工增速-8%,销售面积-5%,销售均价+5%,销售额与2015 年基本持平。

估值与建议

全国投资数据的失速使得政策短期内刺激概率提高,同时也说明此轮去库存到再库存将比以往时间要长;1 季度地产股抓主题。1季度以来地产股估值已经显著下行,而临近春节假期,成交推盘进入季节性淡季,我们建议1 季度下旬布局主题地产股,其中区域发展主题包括华夏幸福(未覆盖)、首开股份、浦东金桥、陆家嘴、中洲控股(未覆盖);国企改革主题包括华发股份、中华企业、上实发展(未覆盖)等。

风险

宏观经济超预期下行。