1H13业绩同比大幅下滑。我们对重点27家上市公司中报业绩进行预览,加权平均减速达-78.2%。分子行业来看,价格低迷加之制造成本难以大幅下滑使得部分电解铝公司持续亏损,铜、黄金、小金属、铅锌等公司环比、同比下滑显著。业绩同比环比增长的公司仅存在于个别小金属以及深加工类企业:(1)增速超过100%的有:焦作万方(163-209%,自备电厂投产大幅降低成本)、(2)同比实现正增长:云南锗业(20-70%)、格林美、赣峰锂业、新疆众和;(3)净利润同比下降幅度小于50%的有:铜陵有色、江西铜业、中金岭南、驰宏锌锗、中金黄金、山东黄金等;(2)净利润同比下降50%以上的有:东阳光铝、南山铝业、紫金矿业(-55%)、包钢稀土、厦门钨业(-77%)、辰州矿业(-60-80%)、金钼股份、中科三环、正海磁材、安泰科技;(5)出现单季亏损的有:锡业股份、中国铝业、中孚实业等。

去货币化和去库存持续打压价格是业绩低于预期的主要原因:4月以月的大宗金属价格持续暴跌,造成大多数公司业绩低于市场预期。我们看到尽管二季度某些金属(比如铜)下游需求实现了10%以上的增长,但美联储关于QE退出的预期加强持续打压金属价格,黄金出现了有记录以来最大幅度的季度降幅。此外,伦敦库存依然高企,而中国国内隐性库存尽管在一、二季度有所下滑,但库存天数仍然达到70天以上的高位,难以提振价格。上半年国内铜、铝、铅、锌、镍、锡等分别出现-4.9%、-8.1%、-7.7%、-0.8%、-13.8%、-8.8%的同比下跌。黄金价格同比、环比分别下跌-8.6%、-13.6%。稀土氧化谱钕、锑锭、钨精矿、钼精矿均价降幅分别达-29.2%、-14.6%、6.4%、10.0%。接下来的几个月,受资金流入美国推动美元升值预期以及国内持续高库存影响,预计黄金和工业金属将进一步震荡下行,工业金属向上动力将取决于中国等主要经济体需求改善幅度,而目前来看温和复苏的大概率使得价格上行空间依然有限,主要金属公司业绩仍有下行风险。

投资建议:维持行业中性评级,自下而上精选新材料个股:去货币化预期将持续打压金融属性较强的商品,譬如黄金。我们认为尽管伯南克小心翼翼得表示美联储可能改变政策组合而不改变整体的宽松水平,但市场依旧对美联储2013年晚期(9月份)开始缩减QE规模逐步形成一致预期。在此条件下,适逢金价反弹至1300整数关口的阻力位,可能短期对金价构成压制。中期来看,我们认为QE规模削减将带来海外资金的回流,美元将出现持续升值的趋势,并且这将带来美国长期债券名义收益率的上升。在未来的3-6 个月内,名义国债收益率上行带动实际利率上行和美元的中期升值趋势会持续成为压制金价的两个因素。维持行业中性评级。在相对静态的条件下(20 年期TIPS3.035,美元指数83),我们认为黄金的短期均衡价格为1274美元/盎司。继赣州市矿业部门严打稀土私矿之后,赣州市林业局重点严厉打击非法占用林地开采稀土的犯罪行为。受此影响,稀土产品报价均有不同程度的上调。我们认为,稀土原料市场的企稳有助于钕铁硼龙头企业产品议价的稳定及提升,继续推荐行业龙头:正海磁材(崛起的高性能钕铁硼新贵,开启新纪元,目标价24.3元,买入)、中科三环(买入,目标价19.3元)、宁波韵升(参股上海电驱动拓展磁机电一体化)