1Q13业绩同比大幅下滑，环比小幅下滑。我们对重点25家上市公司一季报业绩进行预览，剔除中国铝业影响后的加权平均减速在-34.6%。分子行业来看，价格低迷加之电力和辅料成本的挤压使得电解铝行业亏损加剧，铜、铅锌、小金属等公司环比、同比下滑显著。唯有黄金行业整体获得同比小幅增长达4%；磁材类公司由于基数过高同比大幅下滑，但近期开工率提升使得环比有一定改善；业绩同比爆发性增长的公司仅存在于个别小金属以及深加工类企业：（1）增速超过100%的有：焦作万方（138-174%，政府补贴等主营外收入所致）、云南锗业（110-140%）、贵研铂业（50%）；西部矿业（100%，投资收益增加所致）、利源铝业（已公布，52%）；（2）净利润同比下降50%以上的有：包钢稀土、厦门钨业（-70-100%）、辰州矿业（-50%）；（4）净利润同比下降幅度在-20%-50%之间的有：铜陵有色、江西铜业、南山铝业、驰宏锌锗、金钼股份、宁波韵升、中科三环等；（5）出现单季亏损的有：锡业股份、中国铝业、云南铜业等。

l 去库存持续打压价格是业绩低于预期的主要原因，静待全年弱复苏：总体来说工业金属公司业绩大多低于市场预期，我们看到年初金属价格受经济复苏预期有一定上扬，但接下来几个月的中国需求差强人意，预期回落以及国内大量隐性库存，导致进口海外原料的补库未现，伦敦库存高企一路打压价格下滑。一季度国内铜、铝、铅、锌、镍、锡等分别出现2.8%、7.6%、6.2%、1.0%、11.1%、9.0%的同比下跌，拖累工业金属整体业绩下滑。黄金价格同比、环比分别下跌4.0%、4.5%。稀土氧化谱钕、锑锭、钨精矿、钼精矿均价降幅分别达48.4%、14.2%、15.2%、6.4%。接下来的几个月，受海外流动性收缩预期以及国内持续高库存影响，预计黄金和工业金属将进一步震荡下行，工业金属向上动力将取决于中国等主要经济体需求改善幅度，而目前来看温和复苏的大概率使得价格上行空间依然有限，主要金属公司业绩仍有下行风险。

l 投资建议：去货币化预期挤出价格泡沫，自下而上精选个股：去货币化预期将持续打压金融属性较强的商品，譬如黄金，近期黄金的暴跌从价格定义上代表了金价熊市的开启，黄金类基金遭遇大量赎回引发了市场的大量实物抛盘。受到惯性冲击，二季度金价或持续颓势。短期金融属性仍主导基本金属价格走势（美元、流动性、风险偏好），但随着经济形势明朗化，将有望逐渐切换为供需基本面主导。目前我们趋向于选取公司层面有确定性订单增长或者面临业绩拐点的公司，持续重点推荐利源铝业（买入，产品订单超预期）、中科三环（下游补库存正带动公司开工率明显提升，新能源汽车订单有望提速）。