事件描述：2024 年12 月31 日，公司发布关于控股股东筹划重组事宜的提示性公告，沂源县人民政府与国药国际正在筹划鲁中投资重组事宜，可能涉及鲁中投资控股股东变更，从而导致公司间接控股股东变更。目前上述重组方案尚未最终确定，方案确定后各方尚需取得相关主管部门审批，审批结果尚具有不确定性，目前公司控股股东及间接控股股东未发生变化。

事件点评：目前山东药玻第一大股东为鲁中投资（根据公司三季报，截至24Q3 末持股19.5%），是沂源县财政局下属的投资平台，山东药玻实控人为沂源县财政局。若鲁中投资重组完成，山东药玻实控人可能出现变更。国药国际为国药集团（央企，中国规模最大、产业链最全、综合实力最强的医药健康产业集团）的全资子公司，是国药集团医药健康国际化经营战略平台。国药集团作为医药央企，有望在产业链、品牌力等方面对公司进行赋能；同时国药国际在海外业务布局广、与国际知名医药/健康品供应商密切合作关系，亦可能有利于公司产品出海全球化，带来新的增长点。

盈利预测与投资建议。我们看好集采驱动下中硼硅需求高景气的持续性。公司中硼硅模制瓶龙头地位稳固，日化/棕色瓶出口维持高增长，纯碱等成本端有下行预期，业绩稳健有成长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.4/11.4/13.4 亿元，对应PE 估值18.7/15.5/13.2倍，参考可比公司估值和公司成长预期，给予公司2025 年20x 合理PE 估值的判断，对应合理价值34.30 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。产能投放不达预期、注射剂一致性评价进度低于预期、上游成本大幅上涨。