10 月广义基建投资延续发力，关注低估值高股息央国企蓝筹24 年1-10 月地产开发投资/ 狭义基建/ 广义基建/ 制造业同比分别-10.3%/+4.3%/+9.4%/+9.3%，10 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-11.8%/+5.8%/+10%/+10%（增速环比-2.5/+3.6/-7.5/+0.3pct），10 月广义基建投资延续发力，细分项中，能源、水利投资持续扩容，10 月单月同比增速分别为19.6%、+44.6%，我们此前预计在拉动经济增长5%的现实需求下，四季度基建投资需增长9.7%左右，数据端进一步验证了我们此前的判断。化债方面，近期10 万亿化债资金已经通过人大决议批准，我们认为资金到位后建筑企业报表仍有较大的改善空间，建议关注基建产业链相关标的，重点推荐区域高景气的弹性地方国企，以及分红意愿和能力有望提升的低估值蓝筹建筑央企。

地产销售数据降幅收窄，能源、水利投资高景气地产按传导顺序看，1-10 月地产销售面积同比-15.8%，10 月单月同比-1.6%（增速环比+9.2pct）；1-10 月新开工面积同比-22.6%，10 月单月同比-26.6%（增速环比-6.6pct）；1-10 月施工面积同比-12.4%，10 月单月同比-34.9%（增速环比-5.5pct）；1-10 月竣工面积同比-23.9%，10 月单月同比-19.6%（增速环比+11.6pct）；10 月地产销售降幅显著收窄，关注后续政府收储及商品房去库进度。基建细分板块中，1-10 月交通仓储邮政投资同比+7.7%，10 月单月同比+7.7%（增速环比-6pct）；其中铁路运输投资同比+14.5%，10月单月同比-0.1%（增速环比-24pct）；道路运输投资同比-2.1%，10 月单月同比+0%（增速环比-0.1pct）；1-10 月水电燃热投资同比+24.1% ，10 月单月同比+19.6%（增速环比-12.2pct）；1-10 月水利环境公共设施投资同比+3.1%，10 月单月同比+5.8%（增速环比-6.9pct）；其中水利投资同比+37.9%，10 月单月同比+44.6%（增速环比-25.9pct）；公共设施管理投资同比-3.4%，10 月单月同比-2.5%（增速环比-6.4pct）。

关注水泥旺季需求的边际改善

24 年1-10 月水泥产量15.0 亿吨，同比下滑10.3%，较1-9 月降幅基本持平，其中10 月单月水泥产量1.75 亿吨，同比下滑7.9%。10 月水泥出货率均值54%，同比下滑7pct，环比提升4pct。需求端来看，10 月初部分地区在建重点工程项目开工率有所提升，下游需求环比略有提升，下旬受恶劣天气和北方淡季影响略有回落，11 月初至今需求环比有恢复。截止11 月8 日水泥出货率为54%，较9 月底提升2pct，同比低4pct 左右。当前水泥企业库存67%，同比降低6pct，环比提升2pct。价格方面，在四季度最后需求期，各地企业为提升盈利，继续积极推动价格上行。截止11 月8 日全国水泥价格均价430 元/吨，较9 月末提升39 元/吨，11 月上半月南方水泥价格仍有上涨。当前政策端及基本面均有望提供水泥景气度向上动能，水泥涨价有望带来业绩弹性，重点关注华东华南企业以及出海和西部开发品种。

关注玻璃四季度供需节奏变化

24 年1-10 月平板玻璃产量83945 万重量箱，同比增长4.6%，10 月单月平板玻璃产量7919 万重量箱，同比减少6.0%。10 月国内浮法玻璃市场需求修复，投机需求和刚需向好，中下游积极采购原片。截至11 月7 日生产商库存达4350 万重箱，较9 月末减少2031 万重箱，年同比高250 万重箱。价格端，截至11 月7 日5mm 浮法白玻价格77 元/重箱，较9 月末提升14元/重箱，年同比低35 元/重箱。盈利端，截止上周末管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为-3.2/+1.1/+6.9 元/重箱，盈利边际好转。

后期看，年内部分产线仍存点火、冷修计划，日熔量存窄幅下调预期。需求端加工厂将陆续进入春节前的赶工期，市场刚需存阶段性支撑，价格主流或呈现先涨后降走势。

风险提示：地产政策边际改善低于预期；基建投资增速不及预期；水泥、玻璃等需求低于预期。