公司发布2024 年三季报：24Q1-Q3 实现营收38.25 亿元，同比+4.12%，归母净利7.20 亿元，同比+17.29%，扣非归母净利6.89 亿元，同比+16.72%。

其中，24Q3 实现营收12.39 亿元，同比-0.99%，归母净利2.45 亿元，同比+7.23%，扣非归母净利2.34 亿元，同比+4.28%。

成本&费用表现：24Q3 毛利率31.58%，同比+0.88pct、环比-2.47pct，净利率19.80%，同比+1.52pct、环比+0.50pct。

燃料及原材料价格方面，24Q3 全国重质纯碱均价为2012 元/吨，同比-18.2%、环比-4.6%，纯碱价格继续回落，24Q3 中国LNG 出厂均价为4906 元/吨，同比+19.6%、环比+14.6%%，天然气价格同环比仍上涨。

24Q3 期间费用率8.68%，同比+0.35pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.44%/3.29%/3.04%/-0.10% ， 同比分别-0.57/+0.07/+0.58/+0.26pct。从绝对额角度，销售费用同比减少740 万元，财务费用同比增加326 万元，研发费用同比增加687 万元。

报表其他关注点：24Q1-Q3 资产减值损失0.30 亿元，去年同期为减值0.11亿元，同比损失扩大主因存货跌价损失增加。货币资金较年初减少3.78 亿元，而交易性金融资产由年初12.18 亿元增至17.06 亿元，主因系购买的银行结构性存款增加。

投资建议：我们看好公司①集采驱动中硼硅模制瓶放量；②出口景气度；③纯碱成本下降带来的盈利弹性，考虑到公司毛利率环比有一定幅度下降，我们调整2024-2026 年公司归母净利预测为9.34、10.85、12.42 亿元，对应PE 为18、16、14 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料燃料成本波动、集采推进低于预期、海外需求波动的风险。