9 月单月专项债发行再提速，关注低估值高股息央国企蓝筹24 年1-9 月地产开发投资/ 狭义基建/ 广义基建/ 制造业同比分别-10.1%/+4.1%/+9.3%/+9.2%，9 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-9.4%/+2.2%/+17.5%/+9.7% （ 增速环比-0.9/+1/+11.3/+1.8pct）。基建投资快速增长，铁路、能源、水利呈现高景气。9 月专项债发行规模再创年内新高，各地共发行新增专项债10279.17亿元，资金加快落地有望给基建投资托底。在财政刺激预期升温背景下，我们判断四季度基建投资有望持续提速，且结构性和区域性特征或愈发明显，重点关注水利、电网工程等高景气细分赛道。此外，以低空经济为代表的新质生产力发展方向亦值得关注，重点推荐建筑低估值高股息央国企蓝筹。

地产销售数据降幅收窄，铁路、能源、水利投资高景气地产按传导顺序看，1-9 月地产销售面积同比-17.1%，9 月单月同比-10.8%（增速环比+1.8pct）；1-9 月新开工面积同比-22.2%，9 月单月同比-20%（增速环比-2.8pct）；1-9 月施工面积同比-12.2%，9 月单月同比-29.4%（增速环比-20.5pct）；1-9 月竣工面积同比-24.4%，9 月单月同比-31.3%（增速环比+5.3pct）；9 月地产销售降幅收窄，关注后续政府收储及商品房去库进度。

基建细分板块中，1-9 月交通仓储邮政投资同比+7.7%，9 月单月同比+13.7%（增速环比+16.1pct）；其中铁路运输投资同比+17.1%，9 月单月同比+23.9%（增速环比+15.9pct）；道路运输投资同比-2.4%，9 月单月同比+0.1%（增速环比+7.7pct）；1-9 月水电燃热投资同比+24.8%，9 月单月同比+31.8%（增速环比+9.9pct）；1-9 月水利环境公共设施投资同比+2.8%，9 月单月同比+12.7%（增速环比+8.1pct）；其中水利投资同比+37.1%，9 月单月同比+70.4%（增速环比+3.5pct）；公共设施管理投资同比-3.5%，9 月单月同比+3.9%（增速环比+8.6pct）。

关注水泥旺季需求的边际改善

24 年1-9 月水泥产量13.3 亿吨，同比下滑10.7%，较1-8 月降幅持平，其中9 月单月水泥产量1.68 亿吨，同比下滑10.3%。9 月水泥出货率均值51%，同比下滑9pct，环比提升2pct。9 月初随着天气好转，需求环比略有提升，下旬受台风天气影响需求减弱，节后天气晴好，部分地区重点项目开工率提升，需求环比增加。截止10 月11 日水泥出货率54%，较8 月底提升4pct，同比低8pct。截至10 月11 日水泥企业库存64%，同比低9pct，环比低1pct，库存压力略有减小。价格方面，由于市场即将进入四季度最后需求期，为扭亏为盈，在主导企业引领下，9 月底多地再次开启大幅推涨行情，长三角沿江地区熟料价格计划一次性大幅上涨100 元/吨。截止10 月11 日全国水泥价格均价407 元/吨，较8 月末提升22 元/吨。10 月份停窑力度总体仍然稳定，华东停窑对涨价推动较强，北方地区预计趋稳。当前政策端及基本面均有望提供水泥景气度向上动能，水泥涨价有望带来业绩弹性，重点关注成本优势显著的头部企业，以及出海和西部开发水泥企业。

关注玻璃四季度供需节奏变化

24 年1-9 月平板玻璃产量76071 万重量箱，同比增长4.9%，9 月单月平板玻璃产量8901 万重量箱，同比增长8.5%。9 月国内浮法玻璃终端需求释放有限，不及去年同期，中下游采购积极性阶段性好转。截至10 月10 日生产商库存达5203 万重箱，较8 月末减少1026 万重箱，年同比高1221 万重箱。价格端，截至10 月10 日5mm 浮法白玻价格67 元/重箱，较8 月末下降6 元/重箱，年同比低47 元/重箱。盈利端，截止10 月10 日管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为-9.0/-6.8/-2.3 元/重箱，整体亏损幅度扩大。后期看，四季度部分产线存点火、冷修计划，总产能预期先增后降，需求端需关注赶工进度，库存仍有待消化，预计价格延续偏弱走势。

风险提示：地产政策边际改善低于预期；基建投资增速不及预期；水泥、玻璃等需求低于预期。