投资建议

我们认为，建材行业作为对积极政策高度敏感的行业，迎来全面反转仍然要需求引领，2H24 行业需求有望温和复苏，但大幅改善仍需时日；供给端的积极变化将成为2H24 行业基本面演绎的主线，如水泥和玻纤在低谷期龙头引领复价；细分龙头依托高份额稳价等，均对基本面构成较强支撑。

选股思路，建议重点关注“小市场大公司”格局下，拥有强定价权和现金流的优质龙头，或供给端矛盾缓解、盈利安全边际丰厚的顺周期龙头，主要看好山东药玻、伟星新材、北新建材、华润建材科技，建议关注鲁阳节能、海螺水泥、华新水泥、中国巨石等。

理由

消费建材：B端承压、C端发力。需求承压环境下，消费建材龙头表现为减少授信、主动减少集采订单，把重心放在对优质订单的竞争上，这导致了行业龙头收入和利润低于预期。但部分龙头企业成功通过渠道铺层、费用支持等方式拉动零售板块稳步增长。虽然C端建材需求亦有承压、竞争加剧，但这一板块仍有真正现金流为基础的利润，近年来，伟星、雨虹、三棵树、立邦、兔宝宝等龙头在C端建材领域表现较为亮眼。

水泥：困境复价成效显著，旺季仍有提价空间。1H24 行业在经历需求大幅下滑（1H24 产量同比-10%）和激烈的价格竞争后，龙头企业整体确立了利润为先的经营思路，开始引领复价，这带来了少见的淡季涨价，以及龙头企业2H24 盈利大幅环比提升的预期。我们认为2H24 行业需求有望边际改善，旺季龙头有望继续引领复价，抬升行业盈利中枢，但全国水泥价格的稳定性和提涨幅度仍高度依赖于下半年资金到位和实物工作量。

玻纤：龙头引领复价，2H24 供需平衡与价格均有韧性。2H23-1Q24 由于价格竞争，行业大面积亏损，3 月主流厂商价格策略发生改变，叠加下游积极补库，玻纤开始复价（当前价格已至去年同期）。展望2H24，我们认为虽需求增长有限（预计表需同比+中个位数），但供给端压力可控（24 年净有效供给或达30 万吨，同比+中低个位数增长），2H24 价格仍有韧性。

玻璃：竣工压力或在2H24 体现，浮法价格或逐步触底。我们认为，2H24竣工压力显现将影响需求，行业供需仍待再平衡；另一方面，供给有望加速冷修，充当调节供给的关键要素，使行业价格在下半年逐步触底企稳。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。

风险

需求持续向下风险，原材料上涨风险。