业绩简评

公司2025 年3 月28 日发布24 年年报，实现营业收入290.03 亿元，同比-3.54%；实现归母净利润17.70 亿元，同比增长1.50%。

其中4Q24 实现营业收入84.64 亿元,同比增长1.74%；实现归母净利润4.51 亿元，同比增长74.91%。

经营分析

隧道施工装备海外市场开拓顺利，合同负债大幅提升，看好公司收入长期增长。根据公司公告，在海外市场方面，2024 年公司隧道施工装备实现新签合同额22.09 亿元，同比增长27.64%，再创历史新高，进一步巩固了欧洲和亚洲两大主力高端市场，扩大了大洋洲市场，承揽了应用于铁路、城市轨道交通、电缆隧道等领域的隧道掘进机订单，特别是首次出口至北美市场，实现了国产盾构机在北美“零”的突破。截至24 年末公司合同负债达105.32 亿元，同比+25%，看好公司收入长期增长。

海洋经济政策出台，看好公司海工业务收入增长。2025 年《政府工作报告》提出大力发展海洋经济，建设全国海洋经济发展示范区。在海工装备方面，公司布局有桥式起重机、海上风电安装专用起重机、海工吊机、全回转船用起重机等产品。2024 年，公司还在湖北中标了绿色智能船舶产业园区设备采购及安装、起重设备等订单。政策赋能下，看好公司海工业务收入长期增长。

铁路投资持续增长+设备更新政策支持，看好公司交通运输装备业务需求释放。根据国家铁路局，1-2M25 全国铁路固定资产投资同比+5.1%，投资额保持增长。此外，1-2M25 全国铁路客运量同比+6.4%。随着铁路投资额持续增长，客运量稳步提升，铁路装备需求有望持续回暖。此外，2024 年国务院常务审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，会议指出，要加大财税、金融等政策支持，有序推进交通运输设备更新改造。在政策的鼓励下，交通运输设备更新替换节奏有望加速，利好公司道岔等交通运输装备业务长期收入增长。

盈利预测、估值与评级

我们预计2025-2027 年公司营业收入为310/331/352 亿元，归母净利润为18.99/20.36/21.72 亿元，对应PE 为9/9/8X，维持“买入”评级。

风险提示

下游基建投资不及预期、盾构机下游新领域拓展不及预期、原材料价格上涨风险