投资要点

子公司中铁装备入选国务院国资委“创建世界一流专精特新示范企业”名单根据公司3 月14 日公告，全资子公司中铁工程装备集团有限公司（简称“中铁装备”）入选国务院国资委“创建世界一流专精特新示范企业”名单。公司将深入做好创建工作，提高核心竞争力，将中铁装备打造成“专业突出、创新驱动、管理精益、特色明显”的世界一流专精特新企业。我们认为，中铁装备是公司的核心成员企业之一，覆盖了全系列盾构/TBM 产品，本次中铁装备的成功入选，有望推动公司对标世界一流企业建设进程，实现质的有效提升和量的合理增长。

2022 年新签合同额同比增长约10%，产品结构优化提升盈利能力公司是全球盾构机/TBM 龙头、全球最大的道岔和桥梁钢结构制造商，四大主营业务：隧道施工设备（含盾构机/TBM，盈利能力强，毛利占比近40%）、工程施工机械、道岔、钢结构制造与安装等装备，2022 年上半年收入占比分别为29%、4%、13%、51%。根据公司2022 年中报，公司在隧道掘进机领域已连续十年国内第一、连续五年世界第一，其中在水利水电、抽水蓄能、矿山能源、铁路领域市占率分别超60%、80%、40%、70% 。2022 年公司新签合同额514 亿元，同比增长约10%，其中隧道施工设备订单同比增长12%，随着增速较快的高毛利盾构机/TBM 收入占比不断提升，产品结构优化将提升公司盈利能力。

盾构机：应用领域不断拓展，抽水蓄能与矿山等应用驱动新增长抽水蓄能：根据国家能源局发布的《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》，抽水蓄能电站“十四五”期间开工 1.8 亿千瓦，2025 年投产总规模 6200 万千瓦，拟建抽蓄电站177 座，预计随着各地规划相继落地，抽水蓄能项目将迎来新一轮建设期。公司产品填补了国产TBM 在抽水蓄能行业应用的空白。 2022 年首次进入南网双调市场，中标南宁、肇庆等抽水蓄能电站TBM 订单。目前公司在国内抽水蓄能领域市占率超80%，有望在行业快速发展中优先受益。

矿山开采：公司率先进入矿山隧道建设领域，成功研制了矿用隧道掘进机。 国家政策引导叠加盾构机/TBM 工法成功施工案例持续增加，预计未来我国丰富的矿产资源将为盾构机/TBM 应用提供广阔的市场。公司在矿山开采领域市占率超40%，根据2022 年中报，公司已在煤矿、金矿等领域相继中标临涣煤矿、三山岛金矿、汾西煤矿等项目10 台盾构机/TBM 订单。

盈利预测与估值

预计公司2022-2024 年营收分别为296/325/364 亿元，同比增长9%/10%/12%；归母净利润分别为19.5/21.2/23.5 亿元，同比增长5%/9%/11 %，对应PE 为12/11/10倍，PB（MRQ）1.08 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1）地铁等基建投资增速放缓；2）抽水蓄能技术迭代与发展低于预期