事件

2020 年，公司新签合同额418.39 亿元，同比增长16.69%，其中海外新签合同额24.64 亿人民币，同比增长18.99%。

点评：

2020 全年新签合同额高速增长，其中盾构订单增速最快按业务划分，公司专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额142.60 亿元，同比增长26.78%；其中，隧道施工装备及相关服务业务新签合同额129.89 亿元，同比增长29%；工程施工机械业务新签合同额12.71 亿元，同比增长7.85%。交通运输装备及相关服务业务新签合同额254.07 亿元，同比增长8.22%；其中，道岔业务新签合同额74.11 亿元，同比增长13.52%；钢结构制造与安装业务新签合同额179.96 亿元，同比增长6.18%。

圆满完成年度生产任务，全年收入有望实现高增长2020 年下半年，公司圆满完成年度任务，参与的多项重点工程开工或建成交付。8 月公司15 米级超大直径泥水盾构成功穿越汕头海湾，汕头海湾隧道西线正式贯通；9 月中国中铁第1000 台盾构机正式下线；10 月国内最大海上风机导管架顺利交付；11 月世界首组时速600 公里高速磁浮道岔完成架设；12 月一带一路最大桥梁帕德玛大桥成功合龙，海外业务持续复苏，全年订单增长19%。Q1-3 公司营收180 亿元，同比增长19%，订单加速转化为营收，据公司披露，Q4 营销、产值再创佳绩，全年收入有望高增长。

铁路建设新规划与川藏铁路雅林段的开工，持续带动公司装备需求2020 年11 月，川藏铁路雅安至林芝段已正式开工建设；2021 年1 月初，国铁集团召开了铁路工作的总结及展望，并确立了国铁集团2021 工作目标，同时表示将重点推进川藏铁路等国家重点工程，全面完成投资任务，投产新线3700 公里左右。硬岩TBM、大直径盾构等极端装备将会在川藏铁路的复杂地质条件下得到广泛应用，公司作为川藏铁路采用的极端装备的研制主体，有望从中深度受益。

投资建议与盈利预测

我们预计公司2020 至2022 年归母净利润分别为18.85/24.18/28.14 亿元，基本每股收益为0.85/1.09/1.27 元，对应P/E 为11/8/7 X。目前公司股价处于历史估值的低位，考虑到公司的龙头地位，维持“买入”评级。

风险提示

2021 年基建投资低于预期；盾构机/TBM 的技术研发进展低于预期；资产减值风险。