事件：

公司发布2020 年第一季度报告，一季度实现营业收入47.02 亿元，同比下滑2.68%；实现归属于上市公司股东净利润3.41 亿元，同比下滑8.37%；基本每股收益0.15 元。

点评：

一季度受疫情影响业绩出现下滑，费用控制情况较好。2020 年一季度公司实现营业收入47.02 亿元，同比下滑2.68%；归母净利润3.41 亿元，同比下滑8.37%，扣非归母净利润为3.18 亿元，同比下滑13.95%；综合毛利率为17.56%，同比下降2.1pct.；销售费用、管理费用、财务费用分别为0.75 亿元、2.04 亿元、-0.1 亿元，分别同比减少18.65%、3.91%、511.75%。

销售费用率为1.60%，同比下降0.31pct.；管理费用率为4.33%，同比下降0.06pct.；财务费用率为-0.21%，同比减少0.26pct.；研发费用1.69 亿元，同比略有增长。

一季度隧道施工装备及相关服务业务新签订单高速增长。一季度，公司完成新签合同额70.68 亿元，同比增长17.96%。专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额23.44 亿元，同比增长19.89%；其中，隧道施工装备及相关服务业务新签合同额为20.08 亿元，同比增长19.79%；工程施工机械业务新签合同额为3.36 亿元，同比增长20.5%。交通运输装备及相关服务业务新签合同额45.89 亿元，同比增长16%；其中，道岔业务新签合同额为12.15 亿元，同比下滑5.17%；钢结构制造与安装业务新签合同额为33.74亿元，同比增长26.13%。

铁路建设逐渐进入加速期，公司轨交相关业务受益。根据国铁集团及各地铁路局规划，我们预计2020 年全国铁路固定资产投资计划目标有望上调。此外，多地已谋划展开通过专项债的方式为新基建项目融资，专项债作为重大项目资本金的比例已允许地方较去年的20%适当提高，预计大量基建项目可在今年顺利落地。随着政策发力及重大项目复工，二季度有望迎来开工旺季，进一步带动施工装备需求。

投资建议与盈利预测

预计公司2020 年~2022 年净利润分别为19.77/25.42/29.79 亿元，基本每股收益为0.89/1.14/1.34 元，对应PE 为11.0/8.5/7.3 倍。目前公司股价处于历史估值的低位，考虑到公司的龙头地位，及盾构机旺盛的市场需求，维持“买入”评级。

风险提示

2020 年基建投资低于预期；盾构机/TBM 的技术研发进展低于预期；资产减值风险。