投资要点：

事件：公司公布2019 年报，实现营业收入205.75 亿元，同比增长14.96%，实现归母净利润16.27 亿元，同比增长9.84%。其中19Q4 实现收入54.07亿元，同比下降9.65%，实现归母净利润3.60 亿元，同比下降10.25%。

专用工程机械装备及相关服务收入和订单稳定增长。报告期内公司专用工程机械装备及相关服务实现营业收入66.57 亿元，同比增长10.74%，毛利率达23.99%，同比减少1.28pct，新签合同额112.47 亿元，同比增长2.96%。其中（1）隧道施工装备及相关服务业务营业收入55.87 亿元，同比增长10.24%，新签合同额100.69 亿元，同比增长0.02%，主要原因是隧道掘进机市场呈现由新机销售为主向“新机+租赁”销售模式的变化，同时盾构机市场保有量进一步增大；（2）工程施工机械业务实现收入10.7 亿元，同比增长13.41%，新签合同额11.78 亿元，同比增长37.56%，主要原因为公司通过与施工单位协作、签订战略合作协议等方式进一步开拓市场，并受益于公路和铁路桥梁跨度增大、梁型加重，推动了公司研发的新型铺架设备等新产品的销售。

交通运输装备及相关服务保持快速增长。交通运输装备及相关服务业务实现营业收入132.1 亿元，同比增长17.6%，毛利率达18.96%，同比增加0.87pct，新签合同额234.76 亿元，同比增长21.1%。其中（1）道岔业务营业收入43.42亿元，同比增长3.46%，新签合同额65.28 亿元，同比增长25.15%，增长原因主要为2019 年国家铁路建设投资规模较去年有所增长。（2）钢结构制造与安装业务实现营业收入88.68 亿元，同比增长26.05%，新签合同额169.48 亿元，同比增长19.61%，增长原因为近年来国内高速公路及市政项目钢结构桥梁规划增多，市场体量明显增长。

2020 年大铁投资稳定，城轨审批在建恢复景气。根据铁总2020 年工作会议，2020 年目标全面完成国家下达的铁路投资任务，确保投产新线4000 公里以上，其中高铁2000 公里，我们认为2020 年铁路装备产业链有望保持景气。而从城市轨道交通看，根据国家发改委官网，20Q1 发改委分别批复徐州、合肥两城城市轨道交通项目合计总里程189.26 公里，总投资1333.98 亿元，我们认为城轨审批的恢复和增长有利于行业景气提升。

盈利预测：我们预计公司20-22 年EPS 分别为0.82/0.96/1.11 元，按3 月30 日收盘9.95 元计算PE 分别为12.13/10.36/8.96 倍，结合可比公司估值，给予20 年13-16 倍PE，对应合理价值区间10.66-13.12 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：铁路和城轨的发展不及预期；新制式车辆销售不及预期。