本报告导读：

公司复合短纤维和涤纶毛条未来受益于纸尿裤等一次性卫生用品的需求增长，小贷公司经营转为谨慎后不再拖累业绩。实际控制人8.66 亿元认购全部增发表明对未来发展信心，公司资产负债率仅4%、账面现金近4 亿元为公司未来发展奠定良好基础。

投资要点：

首次覆盖给予“增 持”评级，目标价8.5元。预计公司2016-2018 年EPS分别为0.04、0.10 和0.13 元。参考可比公司估值，给予目标价8.5 元，股价空间31%，首次覆盖给予“增持”评级。

主营回暖、小贷公司经营谨慎，预计公司重回高盈利：复合短纤维和涤纶毛条在公司主营收入中占比超过90%，下游主要为纸尿裤等一次性卫生用品，下游市场空间高达700 多亿元，主营的提升将带动公司盈利的逐步增长。两参股小贷公司2015 年亏损近4 亿元、2016 年亏损3100 万元，未来小贷公司经营转为谨慎，我们认为将不再拖累公司业绩。

实际控制人8.66 亿元全额认购增发表明对未来发展信心：公司2016 年10 月20 日公布非公开发行预案，计划以5.41 元/股的价格向实际控制人陶国平非公开发行股票，募集资金总额不超过8.656 亿元用于新建新产能。

如果定增发行成功，实际控制人陶国平及其一致行动人股权占比将由目前的15.89%增加至不超过29.88%，显示出对公司未来发展前景的信心。

公司资产结构优良，为未来发展奠定基础：2016 年三季报显示公司资产负债率仅为4%，账面货币资金3.7 亿元，固定资产为5.5 亿元，资产结构优良。考虑增发完成后将再增加超过8 亿元现金，为未来发展奠定基础。

风险提示：定增方案被否、复合短纤维及涤纶毛条市场需求不及预期