截至2014年12月5日，上证指数为2,938点，年初以来上涨38.8%，化工行业指数为2,339点，年初以来上涨29.5%，年初以来化工行业跑输上证指数。在申万28个行业里面，化工行业排名第21位。我们预计2015年化工行业仍将维持弱势状态，那么2015年化工行业市盈率也仍将保持低迷状态，这表明整体行业性机会很难出现，但各个子行业和个股由于所处周期不同，有望出现走势较强的个股机会。在总体宏观经济增速下滑、需求低迷的背景下，我们认为目前化工行业供给端的变化带来景气度提升更值得关注，我们强烈推荐玻纤、粘胶短纤、炭黑、氟化工等向上反转行业。另外生态农业将是农业发展的方向，我们建议关注复合肥、农药制剂等农资流通行业。

报告要点

2014年化工行业回顾：上涨个股达到93%。截至2014年12月5日，上证指数为2,938点，年初以来上涨38.8%，化工行业指数为2,339点，年初以来上涨29.5%，年初以来化工行业跑输上证指数。在申万28个行业里面，化工行业排名第21位。截至2014年11月，基础化工行业拥有240只股票，其中上涨或持平个股达到224只，占比为93%，下跌个股为16只，占比为7%。

2015年化工行业仍将处于弱周期运行。我们预计2015年化工行业仍将维持弱势状态，那么2015年化工行业市盈率也仍将保持低迷状态，这表明整体行业性机会很难出现，但各个子行业和个股由于所处周期不同，有望出现走势较强的个股机会，我们从供给收缩及生态农化角度来寻找行业及个股机会。

玻纤：需求增长、供给收缩推动行业反转。从2014年开始玻纤行业进入大规模冷修期，2014-2016年冷修带来的供给收缩比例分别为4.1%、6.7%、10.3%。2014年年初以来玻纤纱及织物出口反弹明显，2014年前10个月玻纤纱及玻纤织物出口同比增速分别为11.6%、23.5%。目前大多数玻纤依然微利，在需求增长及供给收缩的共同作用下，2014年初以来玻纤已经提价两次，我们认为玻纤行业已经步入反转上行区间，2015年玻纤继续提价的可能性很大。建议关注中国玻纤。

粘胶短纤：产能有望收缩，行业筑底反弹。目前粘胶短纤已经跌无可跌，很多企业呈现亏损状态，再加上新增产能基本投放完毕，行业利空因素逐渐消除。由于溶解浆呈现过剩状态，其价格一路下跌，而粘胶短纤价格却保持稳定，价差不断扩大，我们认为明年粘胶短纤会更好，盈利会呈现反转上扬状态。建议关注三友化工、澳洋科技等。

炭黑：供需逆转和行业竞争格局改善带来盈利拐点。炭黑主要作为橡胶制品的补强剂和填充剂，轮胎用炭黑占67.5%。过去几年行业新增产能较多，随着产能投放接近尾声，行业供需逐步好转。此外，行业内部分化严重，行业集中度提升使得竞争格局明显改善，对下游议价能力有望增强，企业盈利将迎来拐点。建议关注黑猫股份。

氟化工：行业见底缓慢回升，主题机会贯穿全年。氟化工行业见底缓慢回升，制冷剂R22涨价并有望向下游传导；行业正处于产品结构升级阶段，量变逐步积累，值得期待。此外，国企改革、气候变化会议、碳交易市场等主题性投资机会有望贯穿2015年全年。重点推荐关注行业龙头巨化股份和三爱富。

农资行业：生态农化将成为新趋势。随着土地流转加快，土地集约化逐渐提高，我们认为按需施肥、高效低毒农药将越来越受到人们重视。生态农业将是农业发展的方向，也是农药化肥的发展方向。土地流转、生态农业的发展有利于复合肥行业、具备渠道优势的农药企业、参与土地流转的企业。其中复合肥行业的代表是史丹利、金正大、新洋丰；具备渠道优势的农药企业代表是诺普信；参与土地流转的企业是辉隆股份。