2014 年前三季度基础化工 A 股上市公司总收入为 6,485 亿元,同比增加3.0%,2014年前三季度基础化工化工A股上市公司扣非后总净利润为125亿元,同比下降 2.0%。虽然化工行业整体盈利一般,但也有部分产品利润较好,纺织化学品、炭黑、玻纤等 2014 年前三季度收入、扣费后净利润增长较为明显。2014年 10月底化工行业指数为 2,237点,年初以来上涨23.0%,年初以来化工行业跑赢上证指数。在总体宏观经济增速下滑、需求低迷的背景下,我们认为目前化工行业供给端的变化带来景气度提升更值得关注,我们强烈推荐玻纤、粘胶短纤等向上反转行业。另外生态农业将是农业发展的方向,我们建议关注复合肥、农药制剂等农资流通行业。

报告要点

盈利能力:化工总体疲软,子行业纺织化学品、玻纤等表现较好。2014年前三季度基础化工 A股上市公司总收入为 6,485亿元,同比增加 3.0%,扣非后总净利润为 125亿元,同比下降 2.0%,这表明基础化工产品的总体盈利能力 2014 年前三季度依然不容乐观。纺织化学品、炭黑、玻纤2014年前三季度收入、扣费后净利润增长较为明显。另外纯碱、氯碱、其他化学制品行业净利润 2014 年前三季度同比扭亏,主要是因为原料煤炭价格下跌,成本有所下降。

营运能力:化工去库存基本完成,关注高开工率产品。过去几年化工行业计划投资增速维持在 20%以上,2014年前 9个月计划投资增速下降到8.3%。化工行业新建产能一般需要 1-2年的建设期,预计 2015-2016年化工新增产能压力降低。2014 年 10 月我国化工行业总体平均开工率为63.7%,同比下降 2.8个百分点,目前化工整体开工率依然不高。对于较高开工率的产品来说,需求增长或者供给收缩或者一些意外情况发生都有可能使得产品价格大幅波动。我们建议积极关注 75%以上开工率的产品,比如粘胶短纤、纯碱、氯化钾、烧碱、MDI、PTA等。

现金能力:货币现金占比依然下滑。2010年以来化工行业上市公司货币资金在总资产中的占比不断下降,从 2010年的 16.4%下降到 2014年前三季度的 10.5%,货币资金占比降幅非常迅速,这表明化工上市公司的现金呈现紧缺状态。这跟经营性净现金流占比不断下降是一致的,这表明在近期经营中应十分关注现金情况。甚至部分企业可能出现现金流崩断的情况,这将对经营产生重大影响。

化工估值:化工行业指数跑赢大盘。2014年 10月底上证指数为 2,420点,年初以来上涨 14.7%,2014年 10月底化工行业指数为 2,237点,年初以来上涨23.0%,年初以来化工行业跑赢上证指数。从化工各个子行业2014年前 10 个月股价涨幅来看,化工行业指数涨幅前五名的子行业分别是炭黑、维纶、粘胶、涂料油漆油墨、其他纤维,2014年前 10个月涨跌幅前五名的子行业分别为其他化学原料、其他橡胶制品、日用化学品、聚氨酯、农药。

行业投资:重点关注供给收缩、生态农化。总体来说,在总体宏观经济增速下滑、需求低迷的背景下,我们认为目前化工行业供给端的变化带来景气度提升更值得关注,我们强烈推荐玻纤、粘胶短纤等行业的投资机会。另外生态农业将是农业发展的方向,我们建议关注复合肥、农药制剂等农资流通行业。锂电汽车行业方兴未艾,我们也建议积极关注锂电材料公司紫江企业、众和股份。