我们认为火电烟气排放标准近期将迎来重大升级,重点地区进入“50355超低排放”时代,与燃气轮机标准看齐。提标将导致火电烟气环保治理空间翻倍,利好菲达环保、中电远达和龙净环保。强烈推荐菲达环保,详见公司深度报告。

投资要点:

提高火电排放标准是利于中央政府、地方政府和火电企业三方的选择:“压煤上气”主基调持续,习主席在2014年6月新一届国家能源委员会首次会议上定调,提高火电机组标准;地方政府总量减排与保GDP压力巨大,能降低单位GDP排放对地方政府意味着可空出更多减排额度发展工业,增加GDP,意义重大;火电企业处于盈利能力最好时期,通过提标改造可省出排放空间,加大投资扩张力度,减少燃气发电装机压力。

5年后重点地区火电排放与燃气轮机“50355”排放标准看齐:超低排放标准将通过《煤电节能减排升级改造行动计划》出台,范围覆盖京津冀/长三角/珠三角等重点地区,《计划》初稿14年6月已完成。广州、浙江、江苏、山西改造计划已先行出台,陕西、山东、四川等省计划在制定之中。已出台计划中改造标准与燃气轮机标准持平,即烟尘5mg/m3,二氧化硫35mg/m3, 氮氧化物50mg/m3。火电排放迎来“50355超低排放“时代。

脱硫脱氮除尘技术全面升级,湿法除尘成标配,单塔双循环脱硫技术有壁垒:在“50355超低排放”新标准要求下,现有的烟气治理技术需要全面升级:脱硫方面,现有主流石灰石-石膏法(FGD)多使用单塔单循环结构,未来将更多使用单塔双循环结构;脱硝方面,需要在原有低氮燃烧+SCR的基础上,增加催化剂层数;除尘方面,需要在原有电/袋/电袋混合除尘装置的后端,增加湿法除尘装置。技术升级要求催生脱硫和除尘技术壁垒,目前国内仅国电龙源、菲达环保等少数企业掌握相关新式脱硫及除尘技术。

“超低排放“带动火电烟气治理市场规模翻番:在现有火电2011版标准下,14-17年火电烟气治理工程市场容量819亿,未来“超低排放”政策出台后14-17年市场容量额外新增940亿。其中最为受益的一是因湿法除尘带来的除尘市场大幅扩容,二是因脱硫系统双循环改造带来的脱硫市场大幅扩容。

投资建议:从产业链、省份和技术储备三个角度优选受益标的,首选中游工程及上游设备。我们认为菲达环保、中电远达和龙净环保受益最大。强烈推荐菲达环保,详细内容请见同期发布的菲达公司深度报告《超低排放提标和巨化入主锁定三年高速增长,年末迎来估值切换》。