一、 分析与判断

省国资委通过巨化集团控股菲达环保,大气治理龙头转型综合性环保平台 根据增发预案披露,菲达环保将向浙江省国资委旗下巨化集团定向增发6316万股,增发完成后巨化集团将成为菲达环保控股股东,并将其拥有的环保资产注入菲达,届时菲达环保业务将由将由大气治理升级为环保全行业覆盖,实现从除尘器龙头到综合性环保平台企业的飞跃。

菲达优质品牌与地方政府资源完美结合,转型战略实现双赢 菲达环保是国内最早从事大型火电站用除尘器研发及制造的企业,其除尘器产品市场占有率长期名列前茅。巨化集团为浙江省国资委直属企业,巨化入主后,菲达环保在环保市场的品牌知名度将有望与浙江地方政府资源实现完美结合。巨化集团旗下环保资产涵盖污泥焚烧处置、危/医废、生活垃圾焚烧及工业污水等多个领域,为菲达接手后进行跨行业快速扩张奠定良好的基础。同时巨化入主后有望对公司原有激励机制作出一定调整,有利于充分调动员工的积极性,盈利能力有望进一步提高。

浙江省环保投资空间巨大,省属环保平台优势极为明显 浙江省工业化程度高,境内化工、印染、造纸、电镀等排污产业发达,环境容量日益减少,环境改善和环保投资的空间巨大。同时浙江省经济发达,人均GDP已突破1 万美元大关,达到国际标准“中等发达国家”水平,地方财政预算收入也位居全国前列,浙江省政府具有较强的环境治理投资能力。目前浙江省委十三届四次全会已正式提出了“五水共治”的口号,开启全省治环境、促转型、惠民生的重大战略,具体目标包括在2017 年以前实现城镇截污纳管和农村污水处理和城市生活垃圾集中处理的基本覆盖。未来3-5 年浙江省将有望迎来环保投资的高峰期,而菲达环保作为省内最大环保企业,同时也是省属环保平台,在市场开拓及项目获取方面将占据极为有利的地位,未来通过持续并购实现快速扩张将是大概率事件。

除尘器销售继续火爆,订单持续高速增长 因新的排放标准即将实施,目前火电除尘市场需求十分旺盛。公司国内订单近年来保持同比50%左右的高增速。除尘器改造难度大,仅少数技术实力扎实的大型企业有承接项目能力,目前公司已开始率先推行排放5mg以下的“超洁净排放”技术,未来市场占有率有望进一步提高。

二、 盈利预测与投资建议

我们预计公司2013-2015年净利润分别为4100万元、7100万元、1.38亿元;折合EPS分别为0.20元、0.35元、0.68元,对应当前股价PE99、56、29倍。虽然相对估值水平较高,但考虑到巨化入主后公司业务转型的良好前景和巨大发展空间,首次给予公司“谨慎推荐”评级,合理估值25元。

三、 风险提示:

增发资产并表时间不确定,管理层整合风险。