事件描述:

12月31日,公司与诸暨绿剑环保设备有限公司(以下简称“绿剑公司”)签订了《诸暨辰通环境工程有限公司股权转让协议》,拟收购绿剑公司持有的诸暨辰通环境工程有限公司 (以下简称“辰通公司”) 100%股权。本次交易的价格是以对辰通公司的净资产评估价值确定,为7,989.96 万元。

评论:

标的公司盈利能力较强,增厚公司业绩。辰通公司主营业务为除尘、脱硫等环保工程设备及备品备件、五金配件的生产销售、检修服务等业务。2013年1-11个月,累计实现营业收入为1亿元,净利润为743万元。全年净利率预计在7%左右,从单一盈利指标判断,标的公司的盈利能力与除尘行业龙头龙净环保相仿。我们预计并表后可增厚公司2014年EPS0.05元。

土地储备充足,为公司后续产能扩张提供基础。标的公司净资产账面价值1404万元,评估价值7990万元,增值部分达6586万元,主要来源于标的公司旗下两块工业用地的升值,合计面积6.72万平方米,因此标的公司除了环保设备生产业务能力较为出色外,场地空间也具备良好的储备, 通过此次收购,公司可提升其在除尘行业市场占有率,并为后续产能及生产场所扩张提供基础。

除尘设备需求进入高速发展期。截止至2013年4月,我国除尘装机达标率约51.8%,仍有约4亿千瓦燃煤机组除尘器需要升级改造。国家8月底出台政策给予除尘电价补贴0.2分/度,一定程度上提高了企业改造积极性,距离2014年7月1日的达标期限仅剩下几个月时间,除尘行业自2013年4季度起有望步入高速发展期。公司是除尘行业的领军企业,将大幅受益于行业景气度的提升,结合目前公司订单情况,明年业绩增长可期。

对外投资瞄准PM2.5治理。公司在浙江省投资设立全资子公司杭州菲达环保技术研究院有限公司,总投资1.15亿元,预计2年内完成土建工程,主营业务为微细粉尘PM2.5治理技术。下游行业多元化将进一步提升公司在环保领域的市场规模,利好发展前景。

盈利预测与投资评级。考虑并表因素,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.17元,0.29元和0.41元,以最新收盘价20.46元计算,对应动态市盈率分别为117倍、71倍和50倍,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:除尘设备改造需求不及预期;项目收入延期确认