2011年上半年，公司实现营业收入7.06亿元，同比减少0.94%；营业利润447万元，同比增加42.2%；归属母公司所有者净利润374万元，同比减少37.95%；每股收益0.03元。

除尘脱硫低迷，电气配套件增长。上半年，电除尘实现收入4.21亿元，同比减少14.4%，毛利率增加1.89个百分点至12.76%；脱硫业务实现收入3627万元，同比减少47.1%，毛利率增加5.39个百分点至16.92%；新增布袋除尘实现收入3873万元，毛利率为11.45%；垃圾焚烧烟气处理业务保持稳定；电气配套件实现收入9292万元，同比增长40.8%，毛利率略有增加。环保业务低迷的原因是国家火电除尘脱硫设备基本安装完毕，业务增长需期待更严格的环保政策出台带来的设备改造。

业绩改善须待政策出台。脱硫除尘业务属于政策驱动型行业，十二五期间国家的环保政策趋严。按火电厂脱硫除尘二次征求意见稿的标准，现有的除尘设备已经不能达标，改进方式主要有两种，一是更换电除尘为袋式除尘，二是在原有电除尘器上加装2个电极。不管采用那种方法，公司都将受益于趋严的环保政策。

盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.09元、0.13元和0.18元，按8月25日股票收盘价16.05元测算，对应动态市盈率分别为147倍、95倍和71倍，我们维持公司“中性”的投资评级。

风险提示：环保政策延迟推出及标准低于预期的风险。