公司概要：公司发布2024 年三季报，实现营业收入343.16 亿元，同比增长4.78%；实现归母净利润23.11 亿元，同比降低13.12%；扣非归母净利润21.30 亿元，同比降低3.21%。

24Q3 单季业绩同比增长明显，盈利能力短期承压。前三季度，公司以市场需求为导向，加大创新技术投入，打造了能源网络产业全价值链体系，短期业绩有所承压，但长期发展趋势不变。单季度看，2024Q3 公司实现营收129.00 亿，同比增长2.32%，环比下降2.08%，实现归母净利润8.51 亿，同比增长20.54%，环比增长3.28%；单季度利润同比增长明显。费用方面， 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.95%/1.60%/-0.02%/3.65%，分别同比下降0.50/0.10/0.25/0.65 个pct，公司整体控费能力有所增强。前三季度，公司研发费用投入14.46 亿元，同比增长8.80%，持续加大研发投入；销售毛利率/净利率分别为15.83%/6.71%，同比下降1.25/1.71 个pct，盈利能力有所下降。合同负债27.81 亿元，去年同期15.03 亿元，同比增长85.03%。

截至2024 年9 月30 日，公司实施第四期以集中竞价交易方式回购公司股份方案，已累计回购股份938.82 万股，占公司当前总股本的比例为0.28%。

海风海缆景气度复苏，能源网络在手订单充足。近期，各地海风海缆项目迎来积极变化。广东省管7GW 全部核准，帆石一取得用海变更批复并首回500kV 海缆招标完成；阳江青洲五、七海缆集中送出工程项目（海域部分）环境影响评价文件进行审查送。

江苏国信、三峡大丰项目预计12 月开工，射阳项目机位点问题已解决。随着各地陆续开启相关项目招标及海风建设，海风海缆景气度有望持续回升。新能源方面，公司深度布局光储氢，推动多项“新能源+”项目顺利落地实施；并高标准完成国电投（江苏）利港、国电投（江苏）海力等光伏项目，按进度成功并网投运。海外拓展方面，公司布局高端市场、定位尖端客户，上半年取得西班牙、澳大利亚、巴西、墨西哥等国的系列工程项目。截至2024 年8 月27 日，公司能源网络领域在手订单约282 亿元，其中海洋系列约123 亿元，电网建设约131 亿元，新能源约28 亿元。

DCI 带来光互联新机遇，800G 光模块推进中。AI 算力发展带来数据中心内外光互连业务需求。数据中心互联领域，公司空分复用光纤光缆、高带宽多模光纤光缆、超高密度光缆等产品均适用。光模块领域，公司成功推出低功耗400G DR4 硅光模块，其具有高传输速率、低功耗、小尺寸等优点；公司800G 光模块的研发工作亦有序推进中。

骨干网升级方面，三大运营商骨干网络升级换代或将趋近。以中国联通为例，其骨干网建于1990 年代，且超过70%的光缆已经工作20 年，部分光缆已经接近使用寿命。

目前国内长途干线G.654.E 光缆的部署大概在10 万公里左右，规模较小。未来随着云计算和算力网络的发展，G.654.E 应用有望打开新空间。海外，公司通过参与欧洲英国、希腊、非洲阿尔及利亚等国的通信干线建设，继续提升市场份额；位于印尼、摩洛哥等国的生产基地经营稳健，满负荷运转。未来AI 集群对DCI 网络需求有望提升，光通信景气度有望复苏。

投资建议：公司是国内光电海缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。随着海缆景气度复苏及AI 带来数据中心内外高价值量光缆需求提升，公司有望受益。基于前三季度业绩及海缆业务复苏不及年初预期，我们调整公司2024-2026 年净利润分别为33.31/42.48/48.32 亿元（原预测值为35.53/43.25/49.24 亿元），EPS 分别为0.98 元/1.24 元/1.42 元。维持“买入”评级。

风险提示：海缆与特高压电缆需求低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；业务拓展不及预期的风险。