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中天科技(600522):盈利保持稳健 海风景气可期

国泰君安证券股份有限公司 09-02 00:00

本报告导读:

扣非业绩符合预期,盈利稳健提升;待开工项目较多,海风两年以上景气可期。

投资要点:

下调盈利预测 ,维持目标价,维持增持评级。公司公告 2024 年中报,业绩符合市场预期。考虑上半年公司投资收益比同期更少,四大业务经营稳健, 我们下调2024-2026 年归母净利润为32.71/39.66/47.06 亿元(前值为34.85/43.08/49.58 亿元),对应EPS为0.96\1.16\1.38 元。考虑行业2025 年估值,给予公司2025 年14x,维持公司目标价16.08 元,维持增持评级。

扣非业绩符合预期,盈利稳健提升。2024H1 公司实现营收214.15 亿元,同比增长6.32%;归母净利润为14.60 亿元,同比下滑25.31%;扣非净利润为13.27 亿元,同比下滑9.33%,扣非业绩符合市场预期。营收层面,公司营收增长来源于特高压建设、海洋业务的稳步增长,整体抵消了新能源业务行业竞争下光伏、储能营收承压,以及光通信业务中光纤光缆下滑的负面影响。盈利层面,海缆业务和电力传输板块毛利率提升,前者主要由于Q2 青州六330kV 海缆完成确认,后者则受益于特高压建设而有所提升。然而部分业务盈利能力也有所承压,例如海工业务则因为营收体量较少,折旧拖累导致毛利率为负;新能源业务整体盈利能力也有所承压。在复杂的行业环境下,公司整体毛利率仍较2023 全年提升0.44 个百分点,实属不易。归母净利润层面下滑规模较大,主要由于证券投资带来的投资收益较2023 年同期减少所致。

行业待开工项目较多,海风两年以上景气可期。当前,国内部分规划项目由于复杂的要素在2022-2023 年有所停滞,导致整个板块在2022 年后有所承压。但我们认为当前已经是行业预期的最低点。当前我们观察到,海上风电已开工项目或达到10GW,核准后待开工项目则多达19GW,我们认为随着江苏、广东等标志性项目如后续顺利推进,将有更多的项目启动开工,有望在2025-2026 年陆续开工和并网,行业有望迎来两年以上的景气周期。我们认为当前就是行业预期发生积极变化的重要拐点。

催化剂: 国内海风推进提速;光纤光缆需求回暖

风险提示:国内海风推进不及预期;光纤光缆需求承压。

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