2024 年前三季度业绩快速增长，国内制剂业务强劲增长

2024 年前三季度公司实现营收72.48 亿元（同比+16.76%，下文都是同比口径），归母净利润10.31 亿元（+42.92%），扣非归母净利润10.33 亿元（+27.17%），毛利率62.066%（+3.7pct），净利率14.31%（+2.82pct）。2024Q3 公司营收21.19亿元（+10.76%），归母净利润2.83 亿元（+85.09%），扣非归母净利润2.68 亿元（+82.14%），毛利率64.26%（+7.93pct），净利率13.35%（+5.49pct）。2024前三季度公司原料药中间体板块较快增长，制剂板块维持较快增长。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为13.04/15.55/19.29 亿元，当前股价对应PE 为20.8/17.4/14.0 倍，维持“买入”评级。

销售费用率有所上升

2024 前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.61%、13.67%、9.49%、1.68%，同比+2.91pct、-0.93pct、-1.26pct、+0.59pct，2024Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.13%、16.02%、11.68%、4.07%，同比+3.28pct、+0.48pct、-0.86pct、+0.65pct。

在研项目进展顺利

截至2024 上半年，公司70 余个制剂产品（含长兴制药产品）获得国内注册批件，目前在研项目超120 个；美国制剂共计获得ANDA 文号近百个（含暂时性批准文号）；通过国家药监局审评审批的原料药登记号66 个，获得美国DMF84 个，取得欧洲CEP 证书57 个；生物药研发加速推进，目前在研项目20 余个，其中12 个项目处于不同的临床研究阶段，主要研发项目临床表现优异。

风险提示：新产品研发注册不及预期、行业政策变化、汇率波动、贸易环境恶化等。