公司近况

1 月31 日，公司发布公告，公司与旺实生物就口服核苷类抗新型冠状病毒（SARS-CoV-2）1 类创新药氢溴酸氘瑞米德韦片（简称“VV116”）的生产与供应建立合作。华海药业将作为旺实生物的主要供应商之一，受托生产和供应创新药VV116 的原料药，同时受托生产VV116 的制剂。

评论

新冠药代工有望增厚公司业绩。2023 年1 月28 日，国家药监局附条件批准VV116 上市用于治疗轻中度COVID-19 的成年患者。我们认为，随着新冠防控常态化，新冠特效药需求持续存在，代工有望增厚公司业绩。公司在新冠领域还有其他布局，包括（1）与辉瑞签订Paxlovid本地化生产协议；（2）获得MPP授权，向95 个中低收入国家/地区提供Paxlovid组合疗法，目前已经报产等待WHO审批。

2022 年业绩预告超预期。公司2022 年业绩预告显示，公司实现归母净利润11.2-12.0 亿元（+130%-146% YOY）；实现扣非归母净利润11.0-11.8亿元（+1751%-1885% YOY），业绩预告超出市场预期，主要得益于（1）国内集采推进+美国FDA禁令解除，带动制剂生产和原料药生产上量，摊薄固定成本；（2）美元汇率大幅上升，汇兑收益增加；（3）公司全面提升精细化管理，助力企业降本增效。

4Q22 环比向上趋势显著。我们以业绩预告区间中值计算，公司4Q22 实现归母净利润3.65 亿元，同比环比均有改善。公司原料药、国内制剂和海外制剂三大业务均有增长。其中，国内制剂续标工作开展效果较好新增几个品种，海外制剂Q4 也开始放量，经营向上趋势持续验证。

盈利预测与估值

考虑到公司汇兑收益增加超出预期，我们上调公司2022/2023 年归母净利润11.3%/3.8%至11.57/14.78 亿元，目前公司交易于2023/2024 年22/16倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑到公司业绩超预期以及新冠药代工带来的业绩弹性我们上调目标价22%至29.88 元（基于2023 年可比公司P/E估值），对应2023/2024 年30/22 倍市盈率和39.3%的上涨空间。

风险

上游原材料涨价导致成本上升、毛利率承压；集采降价幅度过高导致公司制剂毛利率下滑；海外收入占比过高；诉讼风险。