基本面复盘：重疫情，更重产业升级带来的医药持续景气

2021-2022Q1板块运营效率、净利率创新高，相对优势明显

驱动：医疗新基建、新冠防疫、国内参与全球竞争细分领域加速验证、疫苗重磅单品放量；

负面：集采持续给部分细分领域的成长性和盈利能力带来压力。

行情复盘：估值体系全打破，景气持续认知挽回应有估值

板块估值调整至2019年初的“最黑暗”时刻；

靠坚实业绩撑起市值、涨幅：CXO、部分创新药进入商业化阶段、疫苗、品牌中药等，但很明显，药品/生物制品/医疗器械等产品端公司仍在转型升级的“阵痛期”，这一点从2019年和2021年的市值比较中可见一斑，我们熟悉的一些医药龙头三年来并没有明显的市值增长，这还是基于2019年初悲观预期下取得的成绩。

至暗时刻，把握趋势

趋势：符合“市场化、全球化”竞争力的细分领域，是我们必须重视的选择；

推荐：医药制造、上游、消费（疫苗）等细分领域。

疫情纵然对医药运行带来影响，但客观分析，产业发展的深层变革更是影响医药投资主线所在，我们梳理后更提示：

国内医药产业升级过程中，2022-2024年，医药上游、制造、消费（疫苗）等领域迎来更加确定性的景气阶段。

制造：API、CDMO等；推荐健友股份、普洛药业、药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、普利制药等；

上游：制药装备、试剂、耗材等领域；推荐森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等；

创新：国际化能力的器械、药品公司；推荐南微医学，关注迈瑞医疗、微创医疗、佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等；

其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、泰格医药、昭衍新药，关注爱尔眼科、通策医疗、片仔癀等。

风险提示

对产业政策趋势认知不足带来的风险

贸易摩擦带来出口导向产业订单波动性风险

事件性影响导致的短期趋势不确定风险