投资建议

展望2H24，我们看好三条投资主线：

1）高增长赛道龙头。我们认为当前的高增赛道（复合增速）有望享受高于板块的估值溢价，同时龙头有望兑现更强的业绩确定性，如软饮料、受益新渠道和品类驱动增长的零食企业等；

2）高股息以及现金储备充沛有潜在分红提升能力的个股。年初以来，部分龙头公司主动提高分红率、加大投资者回报，部分A股龙头和港股食品公司股息率仍在5%以上，且未来资本支出需求下降，现金流充沛，有潜在分红提升能力，如A股白酒、啤酒等。

3）低估值且有望迎来边际改善标的。因板块资金流动、市场情绪等影响，多数龙头估值已跌至近五年10%以下分位数，如白酒、乳制品、速冻食品等。

理由

1H24 食品饮料行业弱复苏，出行旺盛但餐饮链复苏慢于预期，啤酒、速冻、B端调味品恢复较弱；白酒板块春节略超预期，主因返乡人口较多及节日效应，二季度进入淡季后消费较为平淡。目前市场对板块预期低位，我们认为，龙头公司估值回落，板块具有长期配置价值。

展望2H24，我们认为，食品饮料行业在宏观政策和消费刺激政策持续推出的背景下，有望实现温和复苏，复苏力度与居民收入预期、CPI走势等密切相关。我们认为，白酒板块在加速集中分化背景下，头部酒企将加速收割行业份额，龙头公司全年业绩目标达成概率较高；大众品板块中受益于成本下行、效率提升，利润率有望实现稳中提升。

盈利预测与估值

我们维持食品饮料个股的盈利预测与估值。我们推荐组合为：A股酒类：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘、山西汾酒、青岛啤酒；A股非酒：伊利股份、东鹏饮料、盐津铺子、千味央厨；H股：统一中控、康师傅控股、万洲国际、珍酒李渡、华润啤酒、蒙牛乳业、颐海国际。

风险

2024 年消费信心、居民收入水平恢复不及预期导致的需求不及预期；各子板块市场竞争加剧导致毛利率下行、费用率提升；原材料价格涨幅超预期。