核心要点：

事件：5 月29 日，贵州茅台召开2023 年股东大会5 月29 日，贵州茅台2023 年股东大会在贵州茅台镇茅台会议中心举行。

新任董事长张德芹发表了题为《让我们携手共同致力于茅台的稳定、健康、可持续》的演讲。

点评：立足质量，行稳致远

贵州茅台作为中国白酒行业的领军企业，其股东大会的召开无疑吸引了众多投资者和市场的关注。新任董事长张德芹的领导策略和未来规划成为白酒行业关注的焦点。

会上，张德芹表示，茅台将在行稳致远的基础上，保持健康和可持续发展，但是“稳”不意味着放慢节奏，依然会自强不息，持续塑造一流品牌，争取在行业好的时候，走在行业前列，行业下滑的时候，下滑速度慢人一步，传递了茅台作为行业龙头的责任感和对自身实力的信心。

张德芹对茅台的核心竞争力拆解为“品质、品牌、工艺、环境、文化”，并提出一系列以品质为核心的发展原则。张德芹对品质的重视，将品质放在了茅台核心竞争力的首位，这与茅台长期以来坚持的“质量第一”的理念相吻合，他强调了“三个服从”原则，即在产量、效益和速度与质量发生冲突时，均应优先考虑质量，这种对品质的坚守，亦是茅台能够在市场中长期保持领先地位的关键。

对于创新，张德芹强调了创新必须基于坚守茅台本质的底线，但是创新也一直在努力。他强调，即使某些创新措施未带来显著的利润增长，只要它们能够为茅台带来长远的赋能和增值，公司也会持续推进但是能够给茅台赋能也会做下去。同时，他也表明了公司在面对不适宜的创新发展路径时，公司会马上做出调整，要相信茅台的纠错能力。

对于2024 年目标，公司表示切实抓好夯实主营业务基础、打造可持续发展、分享改革创新动能、构筑品牌文化高地和保障企业本质安全等五大目标。

全年实现营业总收入同比增长15%左右，营业成本也将同比增长15%左右，期间费用的增长预计为13%左右，完成固定资产投资约61.79 亿元。

投资建议

公司作为白酒行业龙头，业绩表现出较强的韧性，我们预计公司2024-2026年营收分别为1745.00、1990.53、2250.35 亿元，同比增长15.9%、14.1%、13.1%。归母净利润分别为860.43、987.65、1118.55 亿元，同比增长15.1%、14.8%、13.3%。EPS 分别为68.49、78.62、89.04 元。首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。

风险提示

宏观经济恢复不及预期；原材料价格波动风险；食品安全问题；市场竞争加剧。