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贵州茅台(600519):首次提出股份回购 传递积极信号 重视投资者利益

中国国际金融股份有限公司 09-22 00:00

公司近况

2024 年9 月20 日,贵州茅台公告,拟以自有资金实施股份回购计划,回购股份将用于注销并减少注册资本。回购股份金额30-60 亿元,价格不超过1795.78 元/股,以集中竞价交易方式,期限为自股东大会审议通过回购方案之日起12 个月内。

评论

茅台上市以来首次股份回购,具备积极信号意义。此为公司历史上首次实施注销式回购,我们认为意在表明对公司未来发展和长期价值的积极态度,提振投资者信心。今年8 月8 日公司公告对未来3 年分红率做出承诺,规划2024-26 年现金分红比例不低于归母净利润的75%,此次回购是继承诺分红率后公司又一主动的市值维护措施,反映出公司充分重视股东利益。我们测算截至2024 年9 月20 日,贵州茅台今年股息率达到4.1%,考虑到公司优秀的商业模式、稳定的盈利能力以及现金流,我们认为当前股息率回报具备吸引力。

公司面对经济与需求环境积极求变,我们预计今年收入目标达成确定性较强。贵州茅台在2024 年半年市场工作会上表示,要正确认识“三期叠加”的复杂市场形势,所谓“三期叠加”包括了宏观经济周期、行业发展周期和茅台自身的周期调整。公司在会议上首次提出向“新商务”转型,瞄准独角兽、专精特新、小巨人等企业,培育新能源、生物科技、数字科技等新兴产业从业者为新消费群体;另外,要做好场景转型,针对潜力行业、未来产业开发商务消费,同时开发亲友聚会等场景;服务理念从“卖产品”向针对不同细分人群“卖生活方式”转变。我们认为,公司以务实态度面对当前经济和消费复苏缓慢的环境,以及国内经济产业结构转型的大背景,主动积极求变,是长期正确的发展方向。短期看,公司适当加大精品茅台、生肖茅台、公斤茅台等非标茅台酒投放,并对系列酒进行渠道开拓,我们预计全年15%收入增长目标完成的确定性较强。

盈利预测与估值

我们维持2024/2025 年盈利预测不变,维持目标价,对应2024/25 年29/26 倍P/E,现价对应2024/25 年18/16 倍P/E,维持跑赢行业评级。

风险

宏观经济修复慢于预期,高端酒需求恢复不及预期,批价波动风险。

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