首次注销式回购方案公布，公司主动市值管理有望提振市场信心9 月20 日，公司发布公告拟以30-60 亿元回购股份，用于注销并减少公司注册资本，回购股份价格不超过1795.78 元/股（含），本次方案系公司上市23 年来首次实施注销式回购。年初以来公司延续高质量发展，24Q3 分别发布三年分红规划与注销式回购计划，主动市值管理动作和治理体系更加精细。全年来看，我们认为领先的品质和品牌优势、精细化的量价策略和公司治理、海外市场的持续开拓将助力公司经营势能向上。预计24-26 年EPS69.20/77.78/86.19 元，参考可比公司24 年平均16x PE（Wind 一致预期），作为强品牌力龙头，给予公司24 年25x PE，目标价1730.00 元，“买入”。

上市以来首次注销式回购，公司加强市值管理，具有一定的行业示范效应据公司公告，公司拟以自有资金实施股份回购计划，拟回购股份的资金总额为30-60 亿元，回购价格上限为1795.78 元/股，预计本次回购股份数量约167.06-334.12 万股，约占公司公告日（2024.09.20）已发行总股本的0.13%-0.27%，回购股份将用于注销并减少公司注册资本。本次回购计划是贵州茅台上市23 年以来首次回购，我们预计注销式回购将对公司每股收益略有增厚；对行业而言，在当前部分酒企估值性价比突出、但行业需求相对平淡的背景下，茅台作为行业龙头，本次市值管理动作具有一定的行业示范效应，有望提振市场信心。

公司治理体系更加现代化和精细化，全年15%收入增长目标基础坚实年初以来公司延续高质量发展，主要指标稳定向好。产品端，公司充分利用技术性调节工具箱，通过主动调节渠道、精细化量价策略等形式稳定二季度以来的市场价格波动，公司上半年顺利实现稳健增长，同时为实现全年15%收入增长的目标打下坚实基础；中秋旺季来看，飞天茅台需求仍较为刚性，公司核心竞争力不改。品牌端，公司围绕“品质、品牌、环境、工艺、文化”等维度，利用重大节点和事件开展推广宣传，持续强化核心竞争力。治理端，24 年8 月公司发布24-26 年度分红规划并将每年度分红率提升至不低于75%，9 月发布拟进行注销式回购公告，治理体系更加现代化、精细化。

看好公司延续高质量增长，维持“买入”评级

公司作为行业龙头，治理更趋市场化和精细化，未来高质量发展可期；主动市值管理措施的落地，更凸显了公司的长期配置价值。我们维持24-26 年盈利预测，预计24-26 年EPS 69.20/77.78/86.19 元，给予目标价1730.00 元（前次1937.51 元），维持“买入”。

风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，高端业务销售增长疲软。