2024 年9 月20 日，贵州茅台发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告。

投资要点

发布回购公告，提振市场信心

今日公司发布公告，以集中竞价方式回购股份：1）回购金额不低于30 亿元人民币且不超过60 亿元人民币，资金来源于公司自有资金；2）本次回购股份用于注销并减少注册资本；3）回购价格不超过1795.78 元/股（含）（不高于司董事会通过回购股份决议前30 个交易日公司股票交易均价的130%）；4）按照回购价格上限测算，本次回购股份数量为167.06-334.12 万股，占总股本0.133%-0.266%。5）回购目的为维护公司及广大投资者的利益，增强投资信心。

全年目标完成确定性强，龙头韧性足

公司上半年业绩略超预期，彰显龙头韧性。中秋动销反馈基本符合预期，整箱/散瓶批价2500-2510/2380-2390 元，价格整体较稳定，全年实现15%的收入增速目标确定性强。我们认为公司基本面稳定、抗风险能力仍强，此次回购为上市23年以来首次回购，在分红力度持续加大的基础上加码投资者回报，预计提振市场信心，实现市场价值稳定与提升。

盈利预测

当前茅台集团实施“一盘棋、一条心”的战略，股份公司继续引领板块，创新业务亦持续推出，我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为69.85/81.13/93.85 元，当前股价对应PE分别为18/16/14 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期等。