食品饮料板块：2024 年第二季度板块收入转为小幅负增长，板块利润维持双位数增长。2024 年以来食品饮料板块股价跑输沪深300 指数，软饮料板块表现较优。2024 年上半年（以下简称“2024H1”）食品饮料板块收入同比增长3.7%，归母净利润同比增长14.0%。2024 年第二季度（以下简称“2024Q2”）食品饮料板块收入端转为小幅负增长（-0.2%），利润端增速（10.6%）优于收入端，但环比有所放缓。

白酒：需求压力传导至报表端，酒企主动调整释放渠道风险。白酒板块2024H1/2024Q2 收入同比增长13.1%/10.6%，归母净利润同比增长14.3%/11.8%，依然兑现稳定的业绩增长。第二季度销售收现有所承压，合计现金回款同比增长20.7%，剔除茅台、五粮液后现金回款同比减少5.6%，反应渠道压力已逐步传导至上市公司报表端。盈利能力方面，产品结构压力影响毛利率提升速度，高端及区域酒保持毛利率上行趋势，板块整体净利率阶段性承压，个股分化加剧。

大众品：业绩表现分化，成本红利释放。需求端，2024 年初春节旺季消费需求较为旺盛，节后需求转弱，多数子板块2024Q2 收入增速放缓。

利润端，大众品企业普遍享受成本红利，部分子板块产品结构升级进一步助推毛利率提升，此外，部分企业积极采取控费或精细化管理措施提升经营效率，大众品板块整体利润表现优于收入表现。1）啤酒：消费复苏乏力板块收入承压，成本下行助盈利能力改善；2）饮料：需求相对有韧性，细分品类景气分化；3）乳制品：需求疲弱，成本红利释放，产业链供需压力在报表体现；4）休闲零食：业绩表现分化，新兴渠道成长性突出；5）餐饮供应链：收入增速放缓，弱复苏环境下B 端、C 端皆承压。

投资建议：1）白酒：需求复苏不确定性背景下，紧握“高确定性”投资主线，也建议关注估值性价比凸显的红利资产标的。结合需求存量背景和挤压式竞争特点，持续推荐五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、口子窖等。2）大众品：关注需求边际改善，优选业绩确定性强的标的，综合考虑分红率提升以及长期成长能力。啤酒板块推荐燕京啤酒；休闲食品板块推荐盐津铺子、洽洽食品；餐饮供应链板块推荐安井食品、关注中炬高新；关注能量饮料、茶饮料及乳制品赛道龙头。

风险提示：需求恢复不及预期，竞争加剧，成本上涨超预期，食品安全问题。