投资要点

事件：国网英大发布2024 年中报。公司2024H1 实现营业总收入49.89 亿元，同比下降0.36%，实现归母净利润9.16 亿，同比增长21.35%。

整体业绩符合预期，公允价值变动收益提升带动利润高增。2024H1 国网英大营收/归母净利润分别同比-0.4%/+21.4%至50/9 亿元，其中2024Q2 公司营收/归母净利润分别同比+2%/+66%至29/5 亿元。公司利润同比高增，主要系公司持有的金融资产市场价值提升，带动2024H1公司公允价值变动收益由负转正至2.4 亿元（2023H1 为-1.58 亿元）。

金融板块：英大信托表现亮眼。2024H1 国网英大/利息收入/手续费及佣金收入分别同比-22%/+3%至3/16 亿元。1）信托业务：2024H1，英大信托坚守信托本源，聚焦电网产业链，积极服务实体经济。截至2024H1，信托资产规模9,145.93 亿元，同比增长22.01%。2024H1，英大信托实现营业总收入15.32 亿元，同比增长5.66%；实现归母净利润10.95 亿元，同比增长20.86%。2）证券业务：2024H1 英大证券坚持稳中求进，统筹业务发展和风险防控，营业总收入同比-35%至 4.04 亿元，主要受经纪业务收入下降、期货基差贸易业务暂停所致；归母净利润同比+14%至0.78 亿元，主要系自营业务投资收益提升。3）期货业务：2024H1 英大期货突出能源行业特色，持续提升期货业务发展质量，营业总收入同比-68%至 5,027 万元，主要受风险管理子公司基差贸易业务暂停影响；归母净利润同比-92%至101 万元，受期货交易所返佣政策收紧影响。

实业板块：电力装备业务业绩高增。置信电气奋力加强市场开拓、持续强化科技研发、加快绿色数智转型升级，进一步提升核心竞争力，推进企业高质量发展。2024H1 受益于配电变压器等电力装备产品市场规模的增长，实现营业收入30 亿元，同比增长4%；归母净利润5,866 万元，同比增长56%。

盈利预测与投资评级：国网英大金融业务呈现稳健发展态势，碳资产与电力装备制造业务潜能有待释放，看好公司长期成长空间。结合公司经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润为16.79/17.68/18.19 亿元（此前预测公司2024-2025 年归母净利润为17.68/18.85 亿元），对应同比增速分别为23.09% /5.29% /2.89%，对应2024-2026 年EPS 分别为0.29 /0.31 /0.32 元，当前市值对应2024-2026年PE 估值分别为13.48x /12.81x /12.45x，维持“增持”评级。

风险提示：1）信托行业监管趋严；2）碳资产业务发展不及预期。