行业近况

2018 年7 月新能源乘用车销售7.1 万辆，同比增长65%。商用车销售1 万辆，同比下滑20%。锂电装机3.7GWh，同比增长52.5%。其中三元装机1.7GWh，铁锂装机2.0GWh。中游四大材料产量环比稳中有升，正极、湿法隔膜价格下行，负极、电解液持稳。

评论

乘用车结构优化， 新车型技术指标大幅向好。纯电乘用车A+/A0/A00 级形成41%/22%/37%的比例，整体高端化趋势不改。A+/A0 级续航里程达到400/300km，同时A0 级能量密度大幅上升。区域方面限牌城市强劲，非限牌城市整体良好。

客车维持平稳，专用车启动增长。专用车2-7 月环比连续增长，7月份销售占比已接近50%，在商用车整体回落下结构性成长。商用车整体能量密度与EKG 指标均大幅优化。

装机回暖铁锂过半，马太效应显著，行业加速洗牌。7 月装机同比增长52.5%，增幅回暖。乘用车有4 成为铁锂装机，同时专用车完全为铁锂装机，拉动7 月铁锂装机过半。行业马太效应显著，宁德时代与比亚迪占据65%份额。合格证口径下7 月纯电乘用车仅有26 家锂电企业有配套装机，行业加速洗牌。

四大材料排产稳中有增，正极、隔膜价格加速下行。7 月电解液产量环比上升18.5%，其它材料稳中有增，中游整体排产提速，景气度回升。价格方面正极、湿法隔膜加速回落，负极、电解液持稳。硫酸钴量价较为低迷，碳酸锂与氢氧化锂量稳价跌。

估值与建议

上游资源：硫酸钴原料库存、价格、产量均位于底部，中下游景气度回升有望拉动上游需求回升，修复供需关系，驱动价格止跌回升。推荐：洛阳钼业，建议关注：华友钴业、寒锐钴业。

锂电及材料：锂电-车企深度绑定加速马太效应，中游强强联合核心供应趋于集中，各环节龙头进军全球市场。重点关注进入全球优势供应体系的龙头企业。推荐标的：新纶科技、新宙邦；建议关注：宁德时代、创新股份、璞泰来、当升科技。

风险

新能源汽车产销不及预期，三元锂电高端化趋势不及预期，中上游材料价格下降超预期，行业产能过剩及宏观经济周期风险。