行业近况

2018H1 新能源乘用车销售35.2 万辆，同比增长122.6%；商用车销售5.3 万辆，同比增长71.7%。锂电装机15.6GWh，同比增长128.9%。其中三元8.9GWh，铁锂6.3GWh。

评论

整体判断：2018H1 乘用车去库存和调结构基本完成，政策、经济性和车型优化助推下半年放量；三元锂电库存增速放缓，硫酸钴库存低位，预计三季度行业将全面启动补库存，四季度迎来放量。

乘用车：上半年A00 级抢装，旧款车型去库存，非限牌区域需求渗透提速，销售结构向A0+级靠拢。H2 内生增长加速驱动，车型高端化，供需适配化与优质车型丰富化催化市场成长。

商用车：过渡期补贴分化下客车主导小幅抢装，专用车产销较低。

锂电：装机符合预期，行业马太效应加剧。抢装下供需错配导致三元库存低位，需求启动加速补库存。锂电龙头-车企加速合资化形成双赢。锂电全球化竞争加速。

正极-钴环节：正极厂商硫酸钴库存见底。国际钴价松动钴原料价格下降，H2 下游需求提速双重驱动硫酸钴量价双增，硫酸钴价格拐点到来车型高端化趋势与钴价格反弹将促进高镍正极渗透。

负极、隔膜、电解液：H1 价格整体稳定下行，各环节马太效应维持较高水平。

估值与建议

上游资源：硫酸钴库存低位，原料价格松动下游需求起量双重催化价格拐点到来。推荐：洛阳钼业，建议关注：华友钴业、寒锐钴业。

锂电及材料：锂电-车企深度绑定加速马太效应，中游强强联合核心供应趋于集中，各环节龙头进军全球市场。重点关注进入全球优势供应体系的龙头企业。推荐标的：新纶科技、新宙邦；建议关注：宁德时代、创新股份、天赐材料、璞泰来、当升科技。

风险

新能源汽车产销不及预期，三元锂电高端化趋势不及预期，中上游材料价格下降超预期，行业产能过剩及宏观经济周期风险。