本报告导读：

公司2022 年Q4业绩超预期，公司主副产品增量增效，整体经营韧性较强。公司核石墨、等静压石墨进入放量阶段，我们预期公司业绩将逐渐释放。

投资要点：

维持“增持”评级 。公司2022 年实现营收54.04 亿，同比升16.18%，实现归母净利润8.94 亿，同比降17.54%，实现扣非归母净利润7.87 亿，同比升1.64%。其中公司22 年Q4 单季度实现营收14.8 亿，同比升36.67%，实现归母净利润4.28 亿，同比升102.5%，实现扣非归母净利润1.53 亿，同比升87.86%，公司4 季度业绩略超预期。考虑到公司主副产品增量增效，上调公司2022-24 年EPS 预测为0.23/0.32/0.41 元（原0.18/0.27/0.41元），对应归母净利润分别为8.94/12.19/15.57 亿元，维持目标价8.4 元，维持“增持”评级。

经营机制灵活，韧性较强。22 年在上游原材料涨价，下游电炉开工率下降、石墨电极需求下行的背景下，公司灵活调整产销结构，主副产品增量增效，4 季度营收增量明显，带动归母净利润上升，公司经营韧性较强。

特种石墨进入快速发展期。公司等静压石墨、核石墨逐渐进入放量阶段，子公司成都碳材炭炭复合材料已完成实验生产、并形成销售收入。成都炭材三板挂牌、叠加公司GDR 发行后，借助资本市场，公司特种石墨板块或将进入快速发展时期，推动公司业绩不断释放。

石墨电极价格或企稳回暖。公司目前石墨电极年产量20 万吨左右，国内市占率领先。我们观察到近期电炉开工率快速上升，石墨电极需求稳步恢复，在地产企稳、基建发力的背景下，我们预期2023 年石墨电极需求将出现复苏，石墨电极价格将企稳回升。

风险提示：新建产能不及预期，GDR 发行不可预知的风险。