事件：2024 年8 月26 日，海南机场发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营收22.51 亿元，同比-33.22%；归母净利润2.89 亿元，同比-50.35%；扣非归母净利润1.37 亿元，同比-71.23%。

业绩符合预告值：Q2 营收为10.58 亿元，同比-49.9%，主要系房地产业务结转收入同比下滑；归母净利润为0.71 亿元，同比-79.8%；扣非归母净利润为0.19 亿元，同比-93.3%，业绩符合预告区间。Q2 毛利率为41.1%，同比+0.2pct，销售、管理和财务三费率为30.0%，同比+11.7pct；归母净利率6.7%，同比-9.9pct。归母净利润及扣非归母净利润下滑，主要系地产收入同比大幅下滑以及机场免税店投资收益减少。公司同时披露修改公司章程，完善上市公司分红机制。

存量地产去化，离岛免税承压：2024 年H1 公司机场/免税与商业/房地产/物业管理/其他业务分别实现营收9.46/1.04/4.84/3.58/3.60 亿元，同比-1.1%/-26.3%/-68.2%/+1.3%/-9.8%。2024H1 三亚凤凰机场起降架次/旅客吞吐量为6.27 万架次/1088.89 万人次，同比-9.0%/-3.2%。公司通过参股投资、提供场地租赁的方式参与5 家离岛免税店，2024H1 线下销售额共计约30 亿元，约占海南免税店免税销售额的16%；2024 年7 月，海南离岛免税购物金额/购物人次为16.76 亿元/37.0 万人，同比-36%/-21%，赴岛游淡季离岛免税销售承压。2024Q2 公司房地产销售项目签约面积/签约金额为2.55 万平方米/4.12 亿元，同比-31.4%/-47.3%。

2024 年海南自贸港封关运作的攻坚之年：2024 年海南将全面完成封关软硬件建设，为2025 年底前封关运作打下决定性基础。公司将构建“以机场主业为根本，以免税商业地产、物业酒店服务为两翼，以临空、资本为两大驱动引擎”的“一本两翼双引擎”业态新格局，加快推动专业化、现代化、市场化建设，实现高质量发展。

盈利预测与投资评级：海南机场融入海南国资后开启高质量发展，深度参与海南自贸港建设，有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利。基于房地产和免税商业业务同比下滑，下调海南机场盈利预测，2024-2026 年归母净利润分别为9.8/10.9/12.1 亿元（前值为12.8/15.2/17.5亿元），对应PE 估值为39/35/31 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济风险、海南自贸港建设进度不及预期的风险