投资要点

事件：2024 年4 月29 日，海南机场发布2024 一季报，2024Q1 公司实现营收11.93 亿元，同比-5.28%；归母净利润2.19 亿元，同比-5.97%；扣非归母净利润1.19 亿元，同比-39.71%。

业绩低于预期：Q1 营收同比下滑，主要系公司地产业务结转收入同比下滑。Q1 毛利率为46.0%，同比-4.5pct，营业成本同比增加，毛利率承压。销售、管理和财务三费率为21.1%，同比-3.5pct；归母净利率18.3%，同比-0.1pct。归母净利润及扣非归母净利润下滑，主要系毛利率下滑，投资收益同比下滑，一次性确认的借款利息列支非经营性损益。

继续推进存量地产去化：2024Q1 公司房地产销售项目签约面积1.55 万平方米，同比-46.9%；签约金额2.62 亿元，同比-47.3%。Q1 公司出租房地产的租赁收入为1.27 亿元，同比-15.7%。

赴岛游维持高景气：根据公司披露月度生产经营数据，2024 年1-3 月三亚凤凰机场旅客吞吐量分别为214.69/204.54/200.31 万人次，其中1 月数据创历史新高。整体Q1 三亚机场旅客吞吐量/起降架次分别为642.46万人次/3.39 万架次，同比+4%/-6%，较2019 年同期+4%/-1%，赴岛游维持高景气。2024 年公司将聚焦机场主业，公司预计三亚机场将新增5条国际航线，增开第五航权航线及串飞航线。

盈利预测与投资评级：海南机场融入海南国资后开启高质量发展，深度参与海南自贸港建设，有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利。基于最新财务数据，下调海南机场盈利预测，2024-2026 年归母净利润分别为12.8/15.2/17.5 亿元（前值为14.6/18.1/22.2 亿元），对应PE 估值为32/27/23 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济风险、海南自贸港建设进度不及预期的风险