事件：海南机场发布2023 年年报。公司23 年实现营业收入67.62 亿元，同比增长43.84%；归母净利润9.53 亿元（处于业绩预告区间8-12 亿元），同比降低48.57%；扣非归母净利润4.67 亿元（高于业绩预告区间2.8-4.2亿元），同比大幅扭亏为盈。公司归母净利润同比下降主要系，公司2022年因冲回南海明珠岛二期土地出让金及相关费用带来18.64 亿元非经常性损益，2023 年公司类似大额非经常性损益（前期土地开发/土地收回补偿）仅3.3 亿元。23Q4 公司实现营业收入22.25 亿元，同比增长27.4%；实现归母净利润1.63 亿元，同比增长9.5%。

机场业务恢复显著，三亚凤凰机场旅客吞吐量恢复至19 年的108%。2023年公司控股及管理输出的9 家机场起降飞机17.2 万架次，同比增84.4%，恢复至2019 年同期的111%；旅客吞吐量0.25 亿人次，同比增131.9%，恢复至2019 年同期的109%。三亚凤凰机场起降飞机13.5 万架次，同比增82.2%，恢复至2019 年同期的109%；旅客吞吐量0.22 亿人次，同比增128.9%，恢复至2019 年同期的108%。

公司资产负债率持续下降，2023 年末达3.22%。截至2023 年12 月31 日，公司总资产557.95 亿元，同比下降0.75%；总负债310.16 亿元，同比下降4.34%；归母净资产231.21 亿元，同比增长3.22%；资产负债率55.59%，同比下降2.08 个百分点，公司资产负债率持续下降。主要系公司正常生产经营产生归母净利润9.53 亿元及相关会计科目相应变动。

重点项目如期推动建设，机场业务指标创历史新高。公司全面完成三亚凤凰国际机场、琼海博鳌机场封关运作项目基础设施建设，同时，三亚凤凰国际机场及琼海博鳌机场三期项目顺利开工。24 年1-3 月，公司旗下机场累计起降架次达4.25 万架次/yoy-8%，旅客吞吐量736.17 万人次/yoy+3%，货邮吞吐量4.25 万吨/yoy+3%。其中，三亚凤凰机场累计起降架次3.39 万架次/yoy-6%，吞吐旅客642.46 万人次/yoy+4%，货邮吞吐量3.69万吨/yoy+9%。虽然凤凰机场改建影响起降架次，但客座率提升仍带来旅客吞吐量同比增加。

盈利预测与投资建议：围绕现代新国企深化改革，海南机场以加快建设世界一流企业为引领，着力提高核心竞争力和增强核心功能。预计公司2024-2026 年收入分别为 73.7/79.6/90.0 亿元，同比增长 9%/8%/13%，归母净利润分别为 13.46/15.99/18.58 亿元，同比+41%/+19%/17%，当前股价对应 PE 分别为 29/24/21X，维持“推荐”评级风险提示：宏观经济波动风险，项目建设不及预期风险，政策落地不及预期风险。