本报告导读：

公司一季度业绩暴增6510%；公司签署大额PPP 协议，PPP 项目加速落地，专注轨交工程将受益轨交行业爆发，成长前景看好，维持目标价6.8 元，增持。

投资要点：

维持增持。2017Q1营收6.7亿元（-3.5%），净利0.35亿元（+6510%）实现大幅增长。公司签署大额PPP 协议，坚实推进轨交/PPP 业务，高订单保障倍数助业绩高增长，维持预测公司2017/18 年EPS 为0.18/0.26 元，同增247%/43%，维持目标价6.8 元（31%空间），2017 年38 倍PE，增持。

经营现金流承压，净利率大幅提升。1）毛利率11.6%（-0.6%），因营改增影响；2）期间费用率4.5%（-2.2%），其中财务费用率1.1%（-3pct），因银行借款减少使利息支出下降；3）经营净现金流-2.2 亿元（-508%），因施工采购支出、税款增加，收现比131%（-8.7pct）；4）资产减值损失占比-1.3%（-2.3pct），因应收款项减少，导致计提的坏账准备下降，净利率5%（+4.9%）。

订单保障比高，轨交行业爆发直接受益。1）2017Q1 新签施工合同6.3 亿元（+1131%），2015 年至今签订PPP 项目（含框架协议）约174 亿元（为2016年营收的5.7 倍）；2）公司、刚泰集团台州政府签订100 亿元PPP 协议，正式落地将为公司后续PPP 项目的开拓和合作提供经验并提高竞争力；3）截止2016 年末，财政部/发改委PPP 项目库轨交投资1.27/1.28 万亿，占比9.4%/15.9%，浙江交通设施项目十三五投资1.2 万亿（较十二五翻番），未来3 年轨交投资CAGR 达43%，公司资质全+实力强，将充分受益；4）25亿定增亿已完成（大股东认购11%锁三年，其余人锁一年），将促PPP 项目落地加速，底价4.39 元/股（目前浮盈18%），9 月26 日将定增解禁5.2 亿股（占32%）；5）公司市值低、PB 估值低、绝对股价低，弹性大。

核心风险：PPP 进展、业绩增长低于预期、应收帐款风险等