本报告导读:

PPP 叠加轨交双爆发,定增料完成资金实力大增促PPP 订单落地加速,盈利能力显著提升业绩将爆发式增长,叠加氢能源等新兴产业布局,提升目标价至7.5 元,增持。

投资要点:

维持增持。我们预 测公司2016/17 年EPS 分别为0.11/0.29 元,增速分别为474%/175%。考虑到PPP、轨道交通行业投资大爆发,第三批PPP 示范项目公布在即促PPP 落地掀高潮,公司业绩将迎来爆发式增长,叠加公司在氢能源等新兴行业布局预期,提升公司目标价至7.5 元,对应2016/17 年PE 估值分别为68/26 倍,增持。

PPP/轨交/区域三重爆发,轨交市值最小民企弹性大。1)发改委2015 年审批轨交项目总投资超8200 亿元,2016 年1-8 月审批轨交投资再度超4700亿元,我们判断未来3 年轨交行业投资年复合增幅高达43%,为增速最快基建细分行业之一;2)PPP 入库项目超12 万亿(交通+市政超5 万亿),第三批PPP 示范项目发布在即,PPP 落地料再掀高潮;3)浙江省交通设施十三五期间投资高达1.2 万亿(较十二五增1 倍)。

资金补强在即促PPP 落地加速,盈利能力拐点促业绩大爆发。1) 约26亿定增完成在即(定增价4.09 元/股,大股东认购2.7 亿),资金补强后PPP 订单落地加速;2)2015 年至今签订PPP 项目(含框架协议)约74亿(为2015 年营收2.6 倍),市政特级资质优势大,预计2016 年订单规模达100 亿,PPP 弹性大;3)公司PPP 业务盈利能力显著高于传统施工业务,中报毛利率/净利率分别同比增长0.6/2.36 个百分点,“量”和“质”均提升促业绩高弹性增长;4)参与设立国内目前最大规模氢能源产业基金(100 亿),设立磐石腾达产业基金,主业高增基础上再添亮点。

核心风险:PPP 落地不及预期,业绩增长不及预期等