PPP融资渠道广泛,债务融资空间广阔且将获大力支持。PPP 进入发展新阶段, 未来发展需要丰富的融资工具支持,PPP 融资渠道广泛,其中重要的融资方式是债务融资。债券融资具有成本较低、期限较长的优点,与PPP 项目的融资需求切合,PPP 参与方可以通过至少以下几种方式进行融资:1)地方政府可以通过发行地方政府地方债的方式为PPP 项目资本金部分进行融资;2)企业可以在银行间市场进行债务融,PPP 项目本身可进行债务融资;3)可利用资产支持票据、项目收益票据、 债贷组合和债贷基组合进行债务创新工具融资。未来国家政策机构或将:1)支持、配合PPP 项目公司在项目收益票据和资产支持票据上的多元化设计需求,确保其顺利发行;2)探索创新金融工具在PPP 项目上的应用。

未来或提升PPP 资产流动性,提高PPP 资产吸引力。定价、流动性问题解决了PPP 项目才能变得更有吸引力。PPP 交易平台将成为是PPP 发展的助推器。1)PPP 资产交易平台有助于长效发展机制的形成,能为社会资本进入、退出、流传的可能,为存量项目提供流通。符合中央关于供给侧改革盘活存量的政策导向;2)在PPP 融资流转平台建设上,上海联合产权交易所可以发挥PPP 融资流转的服务集成商作用,立足上海面向全国,在财政部PPP 中心指导下,搭建PPP流转平台,提供一站式服务。同时联合产权交易所其他版块包括融资租赁、跨境并购等都能和PPP 产生协同效益;3)通过上市实现退出,未来符合条件的PPP 项目运营主体或将在股票市场融资和股票的上市交易。

PPP 重点推荐宏润建设/腾达建设/铁汉生态/美晨科技/隧道股份。我们预计PPP 核心标的由于PPP 订单持续爆发落地,预计在未来3 年业绩将持续大爆发,且相关标的业绩从3 季度是进入爆发高峰期,目前PPP 主题投资机会才刚刚开始,未来投资机会仍旧巨大。PPP 选股逻辑:行业/国企/模式。1)热门行业:轨道交通行业宏润建设/腾达建设/隧道股份;园林行业铁汉/美晨科技;2)国企:中国建筑(PPP+低估值+央企改革+高股息率)/隧道股份/上海建工(PPP 轨交爆发+低估值高股息率+上海国企改革)/山东路桥(山东PPP 大省+业绩高增+低估值+山东国企改革)/中国交建等;3)平台模式龙元建设(PPP咨询/类投行模式平台模式)/苏交科。

风险提示:PPP 政策刺激低于预期,PPP 落地低于预期等