本报告导读:

PPP 第二届PPP 融资论坛在上海召开,我们参加了会议。我们认为,下半年PPP 模式将加速推进、行情将持续深化,相关配套政策力度预期将会加强。

摘要:

PPP模式作为国家治理体系重大创新已成国策。1)PPP 是推进国家治理体系和治理能力现代化的重大制度创新,财政部工作的关键在深化改革创新,PPP 作为创新产品,通过放宽市场准入、发挥财政的杠杆作用,满足市场多样化需求;2)PPP 是引导新常态的新动力,自2013 年年底以来财政部在推进PPP 改革中重点开展6 项工作。财政部PPP 工作领导小组办公室主任、金融司司长孙晓霞则在主题报告中表示:在公共服务领域推进社会资本参与是推进供给侧结构改革、实施创新驱动发展新经济的重要举措,PPP 已经出初见成效,财政部本着风险分担、物有所值、全生命周期管理的理念,着力推广PPP工作;3)PPP 已成国策,持续推进不可逆。

PPP 问题仍存在,未来或加大政策配套力度。PPP 模式仍旧具存问题:1)项目规范实施难。地方借PPP 之名变相融资;2)健全配套政策难。土地价格,融资配套政策需完善;3)社会资本退出难。地方侧重准入的保障但对退出不重视,资产证券化运用不够;4)人才队伍建设难。缺乏熟悉PPP 运作人员。我们预计未来政府将:1)加快立法进程,以更好的法制环境给社会资本参与PPP 吃一个定心丸;2)在土地、价格、融资方面量身打造适应PPP 的政策;3)推动中国PPP 基金加快投资,加强项目管理,尽快推出第三批示范项目。

PPP 需深化长期资本市场建设。1)PPP 需深化长期资本市场的建设、稳定社会资本的预期、增强投资者信心;2)PPP 需加大融资创新的力度,通过发展项目票据、资产支持票据,通过固定收益创新,鼓励股权、债券、保险全方位参与;3)PPP 融资需要加强风险防范。PPP是国家转变政府职能、缓解地方财政、降低系统性风险的重要举措。

PPP 重点推荐宏润建设/腾达建设/铁汉生态/美晨科技/隧道股份。我们预计PPP 核心标的由于PPP 订单持续爆发落地,预计在未来3 年业绩将持续大爆发,且相关标的业绩从3 季度是进入爆发高峰期,目前PPP 主题投资机会才刚刚开始,未来投资机会仍旧巨大。PPP 选股逻辑:行业/国企/模式。1)热门行业:轨道交通行业宏润建设/腾达建设/隧道股份/中国交建;园林行业铁汉/美晨科技;2)国企:中国建筑(PPP+低估值+央企改革+高股息率)/隧道股份/上海建工(PPP轨交爆发+低估值高股息率+上海国企改革)/山东路桥(山东PPP 大省+业绩高增+低估值+山东国企改革)等;3)平台模式龙元建设(PPP咨询/类投行模式平台模式)/苏交科。

风险提示:PPP 政策刺激低于预期,PPP 落地低于预期等