事件。 公司公布 2015 年三季报。报告期内,公司实现营业收入 31.0 亿元,同比下滑 31.6%;归属于上市公司股东的净利润 1.57 亿元,同比下滑 21.3%;实现基本每股收益 0.20 元。

2015 年前三季度,受房产结算减少和缩减棉花贸易量影响,公司营收和净利润分别下滑 31.6%和 21.3%。 2015 年第三季度末,未开工的权益土地面积47.32 万平,权益计容建筑面积不超过 110.33 万平,当期无变化。 2015 年第三季度,未有新开工项目,竣工面积 3.56 万平。 2015 年第三季度,实现签约面积 2.46 万平,同比增长 34.91%,实现签约金额 1.57 亿元,同比增长35.55%。截至 2015 年 9 月 30 日,公司房地产出租面积为 8.04 万平, 2015年第三季度取得租金收入 454.04 万元。

公司定向增发引入两名个人股东,同时募集 16 亿元资金补充公司流动资金,其中 6 亿元用于偿还借款。 2015 年 8 月 7 日,公司因实施 2014 年度利润分配方案后,将非公开发行股票的发行价格由不低于 6.44 元/股调整为不低于6.36 元/股;发行数量由不超过 2.48 亿股调整为不超过 2.52 亿股。 2015 年10 月 12 日,公司公告称,公司非公开发行股票获得中国证监会核准批复。

投资建议。 定增引入个人股东,募资增强发展后劲, 维持“增持”评级。 公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发; 处第一阶段建设期的 17.5 平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得 10%工程收益和 5:5 的分成收益。 常州房价收入比低、 439 平方公里的新北区仅开发了 1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤 ERQ 品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行、 常熟汽饰等存在上市预期。 因此,我们预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别 0.38 和 0.47 元,对应 RNAV 是 13.7元。截至 10 月 29 日,公司收盘于 10.7 元,对应 2015、 2016 年 PE 分别为28.2 倍和 22.8 倍。 考虑到公司募资增强发展后劲, 我们以公司 RNAV 的 1.1倍,即 15.1 元作为公司未来 6 个月的目标价,维持“增持”评级。

风险提示: 行业面临加息和政策调控两大风险。