事件。公司公布2015年半年报。报告期内,公司实现营业收入24.1亿元,同比下滑32.2%;归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比下滑26.8%;实现基本每股收益0.17元。

2015年上半年,受结算减少和纺织原料贸易缩减的影响,公司营收和净利润分别下滑32%和26.8%。基建、房产开发、产业投资和纺织业务齐头并进。2015年上半年,公司实现牡丹祥龙苑竣工8.89万平,竣工代建新桥初中3.48万平(准备验收中)。万顷良田项目,基础设施建设工程1.1期、1.2期完成。上半年,公司旗下绿都万和城01地块21万平住宅和配套公建施工,建筑主体工程完成;苏州兰亭半岛生活广场项目(即苏州独墅湖月亮湾项目)部分已完工,正在办理竣工手续。上半年,牛仔面料产销量较上年同期均有较大增长,服装产销量较上年同期略有降低;自主品牌服装ERQ(牛仔时光)经营策略调整初见成效。上半年,集星科技顺利完成E轮融资;宜兴基金所投项目中,常熟汽饰已进入IPO申报审批阶段,格蒂电力与创意信息(股票代码:300366)达成收购意向,中钢新型项目核石墨及核石墨粉研发取得重大进展,并完成新一轮融资。公司分别于1月成立了由公司参与管理的众合投资,公司占比10%;于7月初正式成立了由公司作为有限合伙人(LP)、规模2.5亿元的金瑞碳材料基金,公司占比40%。

公司定向增发引入两名个人股东,同时募集16亿元资金补充公司流动资金,其中6亿元用于偿还借款。2015年8月7日,公司因实施2014年度利润分配方案后,将非公开发行股票的发行价格由不低于6.44元/股调整为不低于6.36元/股;发行数量由不超过2.48亿股调整为不超过2.52亿股。

投资建议。定增引入个人股东,募资增强发展后劲,维持“增持”评级。公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行、常熟汽饰等存在上市预期。因此,我们预计公司2015、2016年EPS分别0.38和0.47元,对应RNAV是13.7元。截至8月17日,公司收盘于12.85元,对应2015、2016年PE分别为33.8倍和27.3倍。我们以公司RNAV的13.7元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。

风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。