事件。公司公布2015 年半年报。报告期内,公司实现营业收入24.1 亿元,同比下滑32.2%;归属于上市公司股东的净利润1.31 亿元,同比下滑26.8%;实现基本每股收益0.17 元。

2015 年上半年,受结算减少和纺织原料贸易缩减的影响,公司营收和净利润分别下滑32%和26.8%。基建、房产开发、产业投资和纺织业务齐头并进。2015 年上半年,公司实现牡丹祥龙苑竣工8.89 万平,竣工代建新桥初中3.48万平(准备验收中)。万顷良田项目,基础设施建设工程1.1 期、1.2 期完成。上半年,公司旗下绿都万和城01 地块21 万平住宅和配套公建施工,建筑主体工程完成;苏州兰亭半岛生活广场项目(即苏州独墅湖月亮湾项目)部分已完工,正在办理竣工手续。上半年,牛仔面料产销量较上年同期均有较大增长,服装产销量较上年同期略有降低;自主品牌服装ERQ(牛仔时光)经营策略调整初见成效。上半年,集星科技顺利完成E 轮融资;宜兴基金所投项目中,常熟汽饰已进入IPO 申报审批阶段,格蒂电力与创意信息(股票代码:300366)达成收购意向,中钢新型项目核石墨及核石墨粉研发取得重大进展,并完成新一轮融资。公司分别于1 月成立了由公司参与管理的众合投资,公司占比10%;于7 月初正式成立了由公司作为有限合伙人(LP)、规模2.5 亿元的金瑞碳材料基金,公司占比40%。

公司定向增发引入两名个人股东,同时募集16 亿元资金补充公司流动资金,其中6 亿元用于偿还借款。2015 年8 月7 日,公司因实施2014 年度利润分配方案后,将非公开发行股票的发行价格由不低于6.44 元/股调整为不低于6.36 元/股;发行数量由不超过2.48 亿股调整为不超过2.52 亿股。

投资建议。定增引入个人股东,募资增强发展后劲,维持“增持”评级。公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5 平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5 的分成收益。常州房价收入比低、439 平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ 品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行、常熟汽饰等存在上市预期。因此,我们预计公司2015、2016 年EPS 分别0.38 和0.47 元,对应RNAV 是13.7元。截至8 月18 日,公司收盘于14.14 元,对应2015、2016 年PE 分别为37.2 倍和30.1 倍。考虑到公司募资增强发展后劲,我们以公司RNAV 的1.1倍,即15.1 元作为公司未来6 个月的目标价,维持“增持”评级。

风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。